隆基绿能(601012):Q3经营性业绩好于预期,BC技术加速突破进行时

事件描述

   隆基绿能发布2024年三季报,2024前三季度实现收入585.93亿元,同比下降37.73％;归母净利-65.05亿元,同比下降155.62％;其中,2024Q3实现收入200.64亿元,同比下降31.87％,环比下降3.79％;归母净利-12.61亿元,同比下降150.14％。

   事件评论业务拆分来看,Q3公司硅片销量13GW左右,环比有所增长,预计单瓦亏损幅度有所收窄,主要系公司适时调整经营战略,生产、采购、销售节奏得当。组件Q3出货20GW左右,环比小幅增长,其中BC组件销量预计近4GW,预计组件单瓦净利在盈亏平衡附近,受行业供需因素影响环比略有下降。电池Q3销量1.5GW左右。总体看,公司硅片及组件经营性业绩好于预期。

   财务数据上看,公司继续加大费用管控,管理费用连续四个季度环比下降,Q3仅6.8亿,不足去年同期一半,同时坚持研发投入,Q3研发费用4.6亿,环增10％。Q3末公司在手现金511亿,继续领衔行业。此外,公司Q3发生投资净亏损3.5亿,主要源自参股硅料项目亏损,资产减值损失7.7亿,环比Q2损失明显减少。

   展望后续,行业景气有望复苏的背景下,公司凭借充足现金储备和领先的BC技术,2025年边际变化将更为积极,值得重点关注。目前公司BC技术路线已进入兑现期,今年相继发布集中式和分布式的HPBC二代产品,搭配泰睿硅片,组件量产效率最高达24.8％,成本预计和TOPCon在电池端基本持平。随西咸一期12.5GW和铜川12GW的BC二代电池项目推进,公司BC二代将于Q4加速放量,全年BC出货有望进一步增长;25年底前BC二代产能达到50GW,支撑BC出货进一步加速。同时BC市场接受度提升,目前BC组件已被纳入国内大容量集采招标,利好公司订单增长。继续重点推荐。

   我们预计公司2025年实现归母净利润51亿,对应PE为29倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、竞争格局恶化;

   2、光伏装机不及预期。