兰生股份(600826):Q3利润受益公允价值变动,外延发展提速

事件:2024年前三季度公司实现收入9.32亿元/同比-3.3％,实现归母净利

  2.02亿元/同比-16.5％,实现扣非净1.39亿元/通比-14.0％。其中,Q3公司

  实现营业收入3.42亿元/同比-14.2％,实现归母净利1.20亿元/同比+143％,

  实现扣非净0.46亿元/同比-10.7％。

   前三季度收入下降预计受世博馆举办赛事减少影响,但Q3合同负债环比

  改善有望为Q4奠定增长基础。2024年1-9月公司举办了多场大型会议活

  动,其中,主、承办17场展会同比去年+2场,总规模超101万平方米/同比

  -4％;举办9场赛事活动/同比+3场,总参与人数超3.3万人/同比-13％;公司

  运营的.上海世博展览馆共举办65场展会、活动/同比-4场,总租馆面积超800

  万平方米/同比+6.5％。从预收展费的合同负债情况看,Q3公司合同负债规模

  为2.98亿元/同比+15％,环比Q2+69％,预计Q4有望贡献增量业绩。

   Q3毛利率同比改善,净利率受益公允价值变动增长。3Q24公司毛利率

  32.58％/同比+5.3pct,预计受益高毛利率的赛事活动增长,净利率36.9％/同

  比+23.4pct,

  主要因Q3公司确认公允价值变动收益0.92亿元。

   公司持续推进外延式发展战略。公司已公告拟出资5000万元成立上海东浩

  兰生威客引力有限公司(暂定名),打造具有全球影响力、以人工智能大会为

  核心的生态服务商。同时,为进一步加快拓展海外市场,提升专业性及竞争力,

  积极打造"世界知名,国内首选"的会展服务品牌,公司出资1000万美元,

  在香港设立全资子公司,东浩兰生会展集团(香港)有限公司(暂定名),搭

  建境外业务平台及投融资平台。

  投资建议:预计公司2024-26年归母净利2.6、2.9、3.3亿元,对应PE各为

  27X、23X、20X。考虑公司作为国资会展龙头,一方面持续推进内生+外延双

  轮驱动的增长战略,同时对股东回报高度重视,维持"推荐"评级。

   风险提示:异地会展项目扩张低于预期的风险;持有的金融资产公允价值波动

  的风险。