招商银行(600036):单季度归母净利润增速转正,净息差降幅收窄-2024年三季度业绩点评

投资要点:招商银行24Q3单季度归母净利润增速转正,资产质量整体平稳,净息差降幅收窄,我们维持公司"优于大市"评级。

   单季度归母净利润增速转正。招商银行2024年前三季度营收同比-2.9％,归母净利润同比-0.6％。24Q3单季度营收同比-2.5％,归母净利润同比+0.8％,单季度归母净利润增速转正。核心一级资本充足率同比+1.36pct至14.73％。

   资产质量整体平稳。整体不良率环比持平为0.94％。拨备覆盖率为432.15％,环比-2.27pct。关注率环比+6bp至1.30％。逾期率环比-6bp至1.36％。前三季度,招商银行信用减值损失363.46亿元,同比下降8.55％。其中,贷款和垫款信用减值损失362.70亿元,同比减少51.96亿元,主要是由于集团持续优化贷款客户结构和业务结构,资产质量保持平稳。

   净息差降幅收窄。24Q1-3净息差为1.99％,较24H1的2.00％下降1bp,降幅收窄(24Q1:-2bp)。24Q3单季度测算净息差为1.92％,环比上升1bp。24Q3生息资产收益率环比下降3bp至3.41％,计息负债成本率环比下降4bp至1.61％。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为5.74、5.92、6.16元,归母净利润增速为-0.18％、3.24％、3.87％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为46.88元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为1.00倍(可比公司为0.48倍),对应合理价值为40.48元。因此给予合理价值区间为40.48-46.88元(对应2024年PE为7.06-8.17倍,同业公司对应PE为5.89倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。