鸣志电器(603728):24Q3费用率提升,业绩表现承压

事件描述

   公司发布三季度报告,2024年前三季度实现营收18.30亿,同比-4.51％;实现归母净利润0.47亿,同比-43.69％;实现扣非归母净利润0.43亿,同比-45.93％。据此计算,2024Q3实现营收5.65亿,同比-7.42％;实现归母净利润0.07亿,同比-76.38％;实现扣非归母净利润0.06亿,同比-80.93％。

   事件评论公司24Q3营收同比小幅下降,或反映当前公司经营面临压力。由于布局未来可持续发展业务带来研发费用和管理费用增加,公司归母净利润表现同比下滑,季度间经营表现波动。公司下游主要包括纺织机械、安防监控、金融设备、通讯设备等传统行业应用,亦包括半导体、锂电储能、新能源汽车智能化、机器人等新兴、高附加值应用。今年以来公司传统行业经营或面临一定压力,高附加值板块如半导体和锂电池储能板块或表现相对较好,但在医疗设备及生化分析仪器等领域表现或有所分化。同时,公司出口收入占比较高,24年H1公司海外业务收入5.84亿,同比-12.50％,海外收入占比达到46.17％。今年公司海外出口或同样面临一定压力影响收入、业绩表现。

   毛利率总体维持较高水平,费用率提升较大影响公司业绩表现。2024年前三季度公司毛利率为37.65％,同比+0.96pct;销售净利率为2.62％,同比-1.80pct;期间费用率为33.45％,同比+2.65pct。其中2024Q3公司毛利率为37.98％,同比+1.31pct;销售净利率为1.35％,同比-3.71pct。公司单季度净利率下降主要由于收入下滑及管理、研发费用增加导致费用率提升,具体来看,2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为9.6％、16.8％、10.9％、0.4％,同比+0.9pct、+5.7pct、+2.1pct、持平。

   24Q2公司主业经营表现一定优化,展望后续公司经营和盈利能力改善。24H1公司在部分行业经营表现较好,比如运动控制领域业务在半导体、锂电储能、新能源汽车智能化、机器人领域实现较快增长。2024H1公司在半导体和锂电储能应用领域营收同比增长超70％,在机器人应用领域营收同比增长约15％。同时,公司聚焦智能座舱、自动驾驶辅助领域等智能汽车零部件的研发及生产,24H1实现配套国内头部整车厂客户,实现雷达电机模组、智能座舱电机及车载热管理配套产品的新产品开发和批量订单交付。公司控制电机及其驱动系统产品在新能源汽车智能应用领域24H1收入同比+210％。目前公司在太仓和越南等地建设生产基地,预计有望进一步提升生产运营效率,改善盈利能力。此外,公司积极布局人形机器人灵巧手相关产品,积极推进产品验证,亦有望贡献增量收入。

   维持"买入"评级。预计2024-2025年实现归母净利润0.85亿、1.69亿,对应PE分别为285x、143x。

   风险提示1、业绩修复不及预期;

   2、人形机器人业务拓展不及预期。