星宇股份(601799):需求升级与格局优化共振,国产车灯龙头再启航-深度研究

当前时间节点来看,星宇股份的下一个成长空间在哪里?我们的核心观点:(1)车灯技术和价值量紧密相关,技术优势能够保证公司享受产品升级价值量提升的红利,而车灯技术又需要不断的研发投入,对比行业玩家的研发投入,星宇处于什么水平?(2)车灯赛道bom成本拆分,原材料占比约80％+,制造占比约10％+,人工占比约7％+,由此可见,产业链的垂直整合至关重要。星宇布局整个产业链+高效的经营管理将带来整体利润率的提升。

   (3)长期以来,国外供应商欧司朗控制了车灯技术(光源)升级的源头,国内厂家都是跟随策略,而目前,车灯逐渐由功能件转为智能部件,随着国内自主供应商端侧SOC芯片的量产,将给智能大灯带来新的变化。

   (4)细拆车灯头部tier1玩家,每家都有着自己合作较为深入的oem,从而形成客户壁垒。目前来看,星宇前五大客户CR5约65％,星宇已经和头部客户形成较为紧密的合作。

   投资建议:我们预计星宇股份24-26年营收分别为135/166/204亿元,归母净利润分别为15/19/23亿元,EPS分别为5.32/6.72/8.10元,对应2024年11月15日137.70元/股收盘价,PE为25.90/20.48/16.99倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:汽车行业景气度不及预期的风险;海外业务拓展不及预期的风险。