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湖南裕能(301358):碳酸锂跌价扰动盈利,看好一体化及产品迭代的盈利弹性-2024年三季报点评

长江证券   2024-11-16发布
事件描述公司发布2024年三季报,前三季度实现营收158.79亿元,同比下降53.74%;实现归母净利润4.91亿元,同比下降68.18%;实现扣非净利润4.76亿元,同比下降68.15%。Q3实现营收50.98亿元,同比下降54.28%,环比下降18.59%;实现归母净利润1.01亿元,同比下降66.56%,环比下降56.01%;实现扣非净利润0.96亿元,同比下降65.18%,环比下降58.05%。

   事件评论收入端,公司2024Q3铁锂正极材料出货环比略有下降,主要受下游客户提货节奏影响。

   盈利端,预计Q3单吨净利环比Q2有较大下滑,主要受库存减值影响,估算加回减值后单吨净利环比基本持平。出货结构方面,公司Q3新品占比环比提升,主要为Y9C及CN5产品,四代高压实Y13新品预计Q4开始批量出货,将带动新品占比进一步提升。

   其他财务数据方面,2024Q3费用率为4.35%,其中研发费用率为1.49%,同环比有所提升。另外,Q3计提资产减值0.06亿元,信用减值0.02亿元,期末存货余额25.26亿元,环比提升3亿元,与确收推迟有关。

   展望未来,Q3业绩承压主要受碳酸锂减值影响,当前碳酸锂价格下行空间有限,而排产端公司Q4接近满产状态,同时10月底云南新基地投产爬坡,支撑明年铁锂新品占比进一步提升。盈利来看,公司在行业整体降价趋势下展现了盈利的强韧性,当前行业处于强需求、极低价格的矛盾状态,后续不排除低价订单价格修复的可能,同时公司25年新品占比有望持续提升,磷矿在25年中也将逐步落地,一体化布局及新品迭代有望实现产品单位盈利的高弹性。我们重申公司高压实产业趋势、涨价预期提升逻辑不变,继续推荐。

   风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期;

   2、产业链竞争加剧。

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