平高电气(600312):业绩复合市场预期,设备招标保持高景气度

营收及净利润保持高增,业绩符合市场预期。公司2024年年前三季度实现营收78.85亿元,同比增长5.88％,其中三季度实现营收28.43亿元,同比增长8.42％,实现归母净利润为8.57亿元,同比增加55.13％,其中三季度实现净利润为3.23亿元,同比增长47.72％,公司业绩保持高增。毛利率大幅提升,前三季度毛利率达24.27％,同比增加4.29pct,其中三季度毛利率达25.58％,同比增加4.17pct。整体业绩复合市场预期。

   期间费用率保持稳定。公司期间费用率为10.54％,同比小幅增加1pct,其中销售费用率为3.91％,同比增加0.05pct;管理费用率为3.32％,同比增加0.57pct;财务费用率为-0.46％,同比增加0.38pct,公司期间费用率保持稳定。

   研发费用增长6.94％,高于营收增速。前三季度研发费用增速达6.94％,远超营收增速,研发费用率为3.78％,同比增加0.04pct。报告期内,公司研制世界首台800千伏快速断路器、国内首支耐极寒天气柔性直流穿墙套管。国内首台550千伏80千安大容量开关设备成功投运。掌握550千伏方形绝缘拉杆制造关键技术。开发面向国际市场的24千伏环保型环网柜、充气柜,加速推动数智化、环保化转型升级。

   GIS设备龙头供应商,充分受益于电网高速建设。根据国家能源局数据,2024年1-9月份,电网工程投资完成额为3982亿元,同比增加21.1％,连续七个月增速超过两位数,预计2024年电网投资将接近6000亿元。截至2024年11月,特高压及输变电均完成了5此批招标,其中特高压设备合计招标179.29亿元,同比下降39.5％。输变电设备前五批次合计招标658.2亿元,同比增长11.6％,输变电和特高压设备招标合计小幅下降5.5％,在第五次特高压设备招标中,公司连续中标1000kV和750kVGIS设备,奠定公司龙头地位。

   盈利预测及投资建议:基于公司2023年订单以及2024年电网投资情况,我们维持盈利预测;预计公司2024-2026年公司营业收入分别为131.5/154.6/179.9亿元,对应归母净利润为11.74/14.09/16.66亿元。将β从1.6下调至0.95,根据DCF模型,将目标价从20.10元/股提高至25.76元/股维持"优大于市"评级。

   风险提示:1、特高压线路核准开工不及预期;2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降;3、原材料价格大幅上涨;4、汇率风险。