百亚股份(003006):双11大促表现亮眼,外围市场布局成果显现

根据百亚股份公众号,自由点产品分获抖音双11女性护理行业累计销售额Top1、天猫女性护理类目成交竞速榜Top2、京东女性护理POP店铺Top2,渠道GMV同比分别增长130％、90％、90％。

   双11优势电商平台保持领先,全国扩张逻辑持续兑现自由点产品分获抖音双11女性护理行业累计销售额Top1、天猫女性护理类目成交竞速榜Top2、京东女性护理POP店铺Top2,渠道GMV同比分别增长130％、90％、90％。此外,拼多多、天猫超市、淘宝分销渠道分别同比增长100％、110％、110％,超级单品益生菌Pro双11期间销量超过860万包。公司多管齐下,抖音领先排名持续保持、其他品泰排名持续突破,主要得益于:1)公司成功打造了益生菌大健康系列单品,并不断推进产品迭代升级;2)人才招募、团队建设和激励措施等方面比较合理;3)平台资源投入延续,并不断地进行打法迭代,从而实现了高速增长。24Q1-3公司营收实现靓丽增速,分渠道看,1)电商渠道24Q1-3收入为10.39亿元,同比增长140.1％;24Q3收入为3.85亿元,同比增长96.8％,环比持续提速增长。2)线下渠道24Q1-3收入为11.97亿元,同比增长24.1％。其中核心区域以外省份营收同比增长73.8％;24Q3收入为3.86亿元,同比增长25.6％。其中核心区域以外省份营收同比增长91.0％。公司将继续加大电商以及线下渠道的资源投入,推进公司从区域向全国市场发展。

   Q3高端产品带动整体毛利率提升,品牌渠道费用投入增加盈利能力方面,24Q1-3公司毛利率为54.88％,同比增长5.87pct;24Q3公司毛利率为55.80％,同比增长4.20pct。高端产品收入占比持续增加,同时带动盈利水平持续提升。24Q1-3公司自由点产品毛利率57.8％,同比增长4.1pct;24Q3公司自由点产品毛利率为58.1％,同比增长2.7pct。

   期间费用方面,24Q1-3公司期间费用率为42.86％,同比增长8.99pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为37.41％/3.40％/2.17％/-0.11％,同比分别+9.63/-0.15/-0.61/+0.12pct。24Q3公司期间费用率为48.01％,同比增长8.22pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为41.51％/4.34％/2.21％/-0.05％,同比分别+7.32/+1.26/-0.62/+0.27pct。24Q1-3公司销售费用投入8.70亿元,同比增长112.1％。24Q3销售费用投入3.30亿元,同比增长82.9％。销售费用投入持续增加主要系双十一大促预热蓄水以及益生菌Pro新品推广,品牌和渠道费用资源投入较多综合影响下,24Q1-3公司净利率为10.26％,同比下降2.12pct;24Q3公司净利率为7.42％,同比下降2.21pct。

   投资建议:百亚股份深耕个护领域多年,持续推进产品结构优化,渠道、区域快速拓展,发力电商新渠道,未来市场份额有望持续提升。我们预计百亚股份2024-2026年营业收入为31.05、39.91、50.55亿元,同比增长44.82％、28.53％、26.67％;归母净利润为3.19、4.10、5.20亿元,同比增长33.95％、28.42％、26.94％,对应PE为34.5x、26.9x、21.2x,给予24年41xPE,目标价30.48元,维持买入-A的投资评级。

   风险提示:市场竞争日益加剧风险;原材料价格大幅波动风险;新渠道及区域拓展不达预期风险。