国轩高科(002074):出货结构调整扰动盈利,静待海外业务兑现

事件描述

   国轩高科发布2024年三季报,2024Q3实现收入83.81亿元,同比增长28.16％,环比下降9.75％;归母净利润1.41亿元,同比增长69.82％,环比下降30.1％;扣非净利润0.08亿元,同比下降47.31％,环比下降78.91％。

   事件评论拆分来看,公司2024Q3动储业务的产能利用率持续提升,前三季度中,公司整体出货量大幅提升,其中储能占比35％左右。目前公司在手订单充足,整体排产情况良好,Q4排产环比呈增长趋势。价格端有所下降,或与动力、储能中电芯出货占比有所提升有关,电池业务毛利率基本稳定,主要与关键原材料价格下降、制造技术上的持续进步以及新产品和新技术的成功量产应用有关。费用端来看,公司Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为1.8％、4.8％、5.6％和4.6％,同比分别实现-0.3pct、-1.0pct、-1.6pct和+1.6pct,环比分别实现-0.6pct、+0.3pct、+0.5pct和+3.1pct。2024Q3的财务费用较高,或是汇兑损益影响。此外,Q3公司分别计提资产减值、信用减值分别计提0.24、1.57亿元;其他收益2.8亿元。最终公司实现净利率1.14％,同环比均有所承压。其他财务数据方面,公司2024Q3的经营性现金流净流入0.63亿元,资本开支实现12.9亿元。

   展望来看,公司长期动力、储能走向海外的方向不变,公司正在加速海外基地包括亚太、欧非、美洲等区域的本地化生产布局,以匹配海外客户需求。储能方面,产品已出口欧非、美洲、亚太等地区,印证产品多样化和储能市场的竞争力和影响力。伴随内部费用管理、控制持续改善,有望逐步兑现盈利。预计2024年公司归母净利润约8.4亿元,对应PE约50倍。继续推荐。

   风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期;

   2、产业链竞争加剧。