中科蓝讯(688332):Q3营收稳健增长,端侧AI成功导入豆包大模型

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收12.48亿元,同比+18.91％;实现归母净利润2.07亿元,同比+4.80％;实现扣非净利润1.75亿元,同比+26.45％。其中单季度Q3实现营收4.57亿元,同比+15.27％,环比+6.77％;实现归母净利润0.72亿元,同比-15.10％,环比-9.63％;实现扣非净利润0.65亿元,同比+19.34％,环比+2.36％。

   八大产品线表现亮眼,毛利率环比逐季改善:2024年前三季度公司营收稳健增长,主要系随着新品推出上市,公司八大产品线销量同比均有所提升,其中,智能穿戴类、AIoT类、无线麦克风类表现优异,销售额同比增幅较大。2024年前三季度公司毛利率为22.92％,同比-0.06pct;净利率为16.56％,同比-2.23pct。24Q3毛利率为24.50％,同比+0.07pct,环比+1.15pct;毛利率环比逐季提升(24Q1/Q2毛利率分别为20.43％/23.35％),主要系新推出的讯龙二代+、可穿戴AB568X、AB569X系列量产后,八大产品线三季度毛利率环比全线均有不同程度的提升改善。净利率为15.76％,同比-5.65pct,环比-2.87pct。费用方面,2024年前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45％/1.81％/8.33％/-2.61％,同比+0.10/-0.01/-2.54/+0.38pct。

   讯龙三代芯片赋能AI应用,成功导入豆包大模型:公司高端系列讯龙三代产品内置RISC-VCPU+HiFi4高性能DSP,可满足音频类各种AI算法的应用开发,并结合双模蓝牙数据传输,以使用云端的大模型AI能力。公司讯龙三代BT896X系列芯片已应用在百度推出的小度添添AI平板机器人的智能音箱中,可实现AI语音交互功能。此外,讯龙三代BT895x芯片已被搭载于FIILGSLinksAI高音质开放式耳机,该产品是继早前上市的OlaFriend耳机外,市场上第二款支持豆包大模型AI的耳机产品。公司与豆包大模型的合作,将分多阶段进行,现阶段已经适配了实时翻译、会议纪要、实时对话等功能,后续双方将会面对不同的使用场景推出更多的AI功能。公司与字节跳动旗下的云服务平台火山引擎展开了深度合作。公司讯龙三代BT895x芯片完成了与火山方舟MaaS平台的对接,已可向用户提供适配豆包大模型的软、硬件解决方案。

   持续提升品牌客户渗透率,高性价比迎合下沉市场需求:"蓝讯讯龙"系列高端芯片,现已进入小米、realme真我、百度、万魔、倍思、Anker、漫步者、腾讯QQ音乐、传音等手机品牌和专业音频品牌供应体系。在当前消费降级的环境中,消费者越来越追求性价比、质价比。为满足需求,可穿戴品牌厂商纷纷以高性价产品拓展下沉市场。公司在高性价比领域深耕多年,具有明显优势。2024年公司推出"讯龙二代+"芯片,以其优异的性价比,不断被品牌客户认可和采纳。目前已被搭载于realmeBudsT310TWS耳机、万魔(1MORE)HQ51头戴式HybridANC耳机、AnkerSoundcoreQ20头戴式无线蓝牙降噪耳机、倍思M2SPROHybirdANCTWS耳机、倍思H1SHybridANC头戴耳机、FIILGSLiteOWS耳机、FIILKeyMax头戴式耳机等。公司BLE芯片目前已应用于荣耀个人护理,运动健康产品;腾讯、荣耀等云平台均已打通并实现量产出货。智能穿戴方面,公司AB569X芯片已应用于印度Titan子品牌Fastrack的智能手表中。

   维持"买入"评级:我们看好公司持续优化产品结构,伴随高端讯龙系列芯片在终端客户渗透率不断提高,订单销售起量,公司毛利率有望持续提升。端侧AI方面,公司与豆包大模型合作,后续将推出更多AI功能。品牌价格下探为公司拓展品牌客户带来利好,随着公司持续升级产品性能、打造优质品牌效应,公司在品牌端份额有望持续提升。预估公司2024年-2026年归母净利润为2.86亿元、3.83亿元、4.90亿元,EPS分别为2.38元、3.18元、4.08元,对应PE分别为38X、29X、22X。

   风险提示:宏观经济波动风险、终端市场发展不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧。