杰瑞股份(002353):民营油服设备龙头,扬帆出海新征程-首次覆盖报告

国内油服民企龙头,进军美国高端市场。公司是国内领先的油田专用设备制造商与油田服务提供商,业务范围涵盖高端装备制造、油气工程及油气田技术服务、环境治理、新能源领域。公司成立于1999年,以经营油田、矿山进口专用设备及配件销售为起点,2002年,公司成立固压设备研发部,在设备维修的基础上逐步开发并掌握固井橇、压裂泵橇等油田专用设备的生产技术与工艺,并于2004年组建石油装备公司,专门从事固井设备、压裂设备、天然气压缩/输送设备等油田专用设备的研发生产与销售。

   公司长期经营稳健,具备较强跨周期成长能力。2010-2023年公司营业收入由9.44亿元增长至139.15亿元,CAGR为22.99％,归母净利润由2.82亿元增长至24.54亿元,CAGR为18.47％,实现长期稳健增长。分阶段来看,2010-2014年为公司的高速增长期,收入及利润复合增速均超40％,主要受益于公司的国际化进程加速以及高油价下油气投资持续活跃。2015-2017年油价大幅下跌且持续低位震荡,油服行业低迷,公司营收及业绩有所调整。2018-2019年原油价格上涨,境内外油公司增加上游勘探开发资本支出的影响,全球油田服务行业经营环境持续复苏,公司营业收入高速增长。2020年至今,油价维持高位,油服公司资本开支持续提升,公司业绩稳中有升。

   国内外油气行业景气,油服需求有望提升。国内上游资本开支维持高位,海洋油气勘探开发有望成为重点。2023年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为2753亿元、1768亿元、1279亿元,均处于历史较高水平。海外需求方面,2020-2023年国际三大油服公司营收均呈上升趋势,资本开支有望提升。

   公司积极布局海外市场,北美、中东进展不断。在北美市场,2023年公司成功实现第二套燃气轮机发电机组的销售及交付,推动多个油服客户试用电驱压裂设备并获得客户认可,与战略客户签订在北美市场首套电驱压裂成套设备订单,成功实现柴驱压裂、涡轮压裂、电驱压裂、发电机组的全系列高端装备在北美市场的突围。中东市场方面,公司与沙特阿美、阿布扎比国家石油公司(ADNOC)、科威特国家石油公司(KOC)等战略客户建立了长期稳定的合作关系,在高端装备制造方面,公司的固井设备、连续油管设备等高端装备在中东地区市场占有率逐年提升

   投资建议:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为26.99/31.42/36.95亿元,同比增长率分别为10.0％/16.4％/17.6％,对应PE分别为14X/12X/10X。首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:油价下跌导致上游资本开支缩减风险、北美新客户拓展及新签订单不及预期、汇率风险。