平高电气(600312):毛利率显著提高,电网建设加速支撑公司业绩持续向好-季报点评

事件:公司发布2024年三季报,2024年前三季度实现营收78.85亿元,同比增长5.88％,归母净利润为8.57亿元,同比增长55.13％,扣非归母净利润为8.48亿元,同比增长54.91％。2024Q3公司实现营收28.43亿元,同比增长8.42％,归母净利润为3.23亿元,同比增长47.72％,扣非归母净利润为3.16亿元,同比增长46.45％。

   点评:

   2024Q3公司收入同比增长加速,重点项目交付推动业绩增长。2024Q1、2024Q2、2024Q3公司实现营收20.44、29.98、28.43亿元,同比增长4.47％、4.53％、8.42％。与前两个季度相比,公司2024Q3收入同比增速加快,主要由于公司重点项目陆续履约交付所致。

   2024年第三季度毛利率显著提升,高压板块业务表现突出。公司前三季度毛利率达24.27％,同比提升4.29pct;2024Q3毛利率达25.58％,同比提升4.17pct。公司2024Q3毛利率的显著增长,预计主要受到高压板块业务的驱动,2024H1,高压板块毛利率在公司各业务板块中表现最好,为27.59％,2024Q3,随着高附加值的超/特高压产品在重点工程项目中相继交付,高压板块继续公司毛利率的提升做出主要贡献。

   公司费用率小幅增加,盈利能力稳步提升。2024前三季度,公司期间费用率10.5％,同比增加1.0pct。2024Q3期间费用率12.6％,同比增加1.6pct,其中管理和研发费率提升较多,2024Q3管理费率为4.17％,同比提升1.14pct,研发费率为4.80％,同比提升1.16pct,研发费率提升主要系公司加大高压及配网板块技术攻关力度所致。尽管期间费用率有所增加,但在公司毛利率持续提高的情况下,2024年前三季度公司实现归母净利润8.57亿元,同比增长55.13％,扣非归母净利润为8.48亿元,同比增长54.91％。

   国网输变电/特高压项目,公司中标金额排名靠前。公司在国家电网有限公司2024年第七十二批采购(输变电项目第五次变电设备(含电缆)招标采购)项目中,共计中标29个包,合计7.11亿元,中标金额排名第2位;在国家电网有限公司2024年第六十一批采购(特高压项目第五次设备招标采购)项目中,共计中标7个包,合计12.31亿元,中标金额排名第3位。

   电网投资与特高压交流建设加速,支撑公司业绩增长。2024年前三季度,我国电网工程完成投资3982亿元,同比增长21.1％,电网建设保持高增速。2024年,我国开工阿坝-成都东、大同-怀来- 天津北-天津南两条特高压交流线路,2025年有望开工烟威(含中核CX送出)、达拉特-蒙西、浙江环网等特高压交流项目,招标需求有所增加,支撑公司业绩增长。

   盈利预测及投资建议:公司作为高压开关头部企业,受益于电网投资逐步提升及特高压建设加速,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为12.63亿元、15.29亿元、18.15亿元,对应PE分别为19.57X、16.17X、13.62X,给于"增持"评级。

   风险提示:电网投资不及预期,特高压建设不及预期,宏观及政策风险,原材料价格异常变动