上海电影(601595):拟收购上影元19％股权,影片《好东西》热映-更新报告

本报告导读:公司联合发行影片《好东西》豆瓣开分9.1分,猫眼专业版预测其最终票房达3.77亿元,望贡献可观发行收益;公司拟现金收购上影元19％股权,望进一步增厚归母净利润。

   投资要点:内容项目迎来开门红,维持"增持"评级。考虑到公司拟收购上影元19％股权,《好东西》上映后热度攀升,并且后续项目储备丰富,我们上调2024-2026年EPS预测值至0.35/0.75/1.12元(前值为0.34/0.62/0.89元),鉴于公司大IP开发业务进展快于同业其他公司,且24-26年公司整体净利润CAGR望达79.2％,我们认为公司较可比公司而言应享有溢价,我们给予公司2025年50XPE,上调目标价至37.5元,维持"增持"评级。

   事件:11月22日,公司联合发行影片《好东西》正式上映;同日,公司发布公告称,公司拟以现金形式收购上影集团、上美影分别持有的上影元14％、5％股权,对应转让价格预计分别为不超过人民币4,902.8万元、1,751万元,合计金额为6653.8万元,本次交易完成后,上影元股权结构为公司持股70％,上美影持股30％。

   影片项目迎来开门红,2025年内容作品储备丰富。根据猫眼专业版数据,《好东西》上映两日票房达1.05亿元,最终票房有望达到3.77亿元,该片以9.1分的豆瓣评分居于国内影史前列。往后看,控股股东上影集团出品的《猎狐行动》《逍遥·游》《我和我母亲的疼痛》等真人影片有望陆续上映,公司有望从中获取发行收益;动画内容方面,《中国奇谭2》《小妖怪的夏天:从前有座浪浪山》《斑羚飞渡》有望于2025年上映。

   IP商业化前景可观,IP授权、IP衍生品多点开花。2024年公司IP授权业务覆盖餐饮茶饮、汽车出行、消费品、游戏等9大行业、14个细分品类,Q4以来的合作包括《灵画师》《部落冲突》等游戏的IP联动、与康师傅等品牌的联名合作等。IP衍生品方面,公司不断丰富产品品类,并积极推进"IP+文化礼品"B端布局。IP授权游戏方面,公司与恺英网络将共同推出首个IP合作项目《黑猫警长》授权游戏,其他项目亦稳步推进。

   风险提示:电影票房不及预期,IP商业化不及预期等。