新点软件(688232):产品基因深厚,招采拐点成长-深度研究

新点软件是政企数字化整体解决方案提供商。公司1998年成立,以建筑行业软件起家,目前已经形成智慧招采、智慧政务、数字建筑三大业务。1)智慧招采:公司的核心业务,截至2023年底,已承建了29省的公共资源交易平台。2)智慧政务:以一网通办平台为基础,探索数据开发利用和数据要素运营;3)数字建筑:公司产品侧重于住建厅及下属科技部门等所需的项目管理平台。

   本报告主要解答投资者三点疑惑:招采业务如何成长、2G业务何时回暖、新点作为地方国企是否具备向全国扩张的可能性。

   预期差一:招采业务成长动力来自国企自建平台+招采运营服务。智慧招采项目类业务增量来自企业自建招采平台。目前中小型国企电子化招采渗透率不高,2024年7月,国务院引发《关于规范中央企业采购管理工作的指导意见》,提出深化电子采购系统应用。政策驱动+提质增效要求下,未来国企自建招采平台节奏加快,我们测算项目类平台建设24-26年能够为公司带来2-3亿元收入增量。

   招采运营业务接力成长,我们预计未来收入逐年加速。新点招采运营收入=全国公共采购规模*电子化交易渗透率*招投标服务费率*新点软件市占率。在自建SaaS化交易平台"新点e交易"、以及承建的央国企招采平台、地方公共资源交易平台上,公司提供电子标书、招投标转换工具等服务。未来电子化率、招投标服务费率均有望持续提升,公司招采运营业务将开启加速成长。

   预期差二:公共预算支出提速,2G业务拐点将现。复盘历史,新点软件季度收入增速,与全国固定资产投资完成额、地方一般公共预算支出增速呈现强相关性。展望未来,财政政策与化债政策发力,财政支出已开始正增长。公司产品作为基础设施,助力盘活经济的同时有望深度受益。

   预期差三:研发组件化+销售模式可复制性带动"张家港"模式推向全国。1)研发组件化:新点搭建了三级开发体系,实现了组件化开发和标准化交付,产品开发代码复用率达50％-90％;2)营销标准化,从张家港打标杆,获张家港、苏州市、江苏省乃至全国奖项,同时布局营销网络,快速将"张家港模式"推向全国。

   首次覆盖,给予"增持"评级。我们预测24-26年公司收入分别为25、27、31亿元,对应增速为2.2％、9.2％、13.8％,归母净利润2.2、2.9、3.7亿元,对应增速为14.2％、28.5％、28.2％。给予公司可比公司平均估值,即PE2025E40.0x,目标市值115亿元,给予"增持"评级。

   风险提示:1)国企自建招采平台节奏不及预期;2)企业为招投标服务付费意愿不足;3)应收账款发生坏账风险。