江淮汽车(600418):华为合作顺利推进,智能化进展加速-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季度业绩,2024年前三季度公司实现营业收入322.1亿元,同比-5.1％;实现归母净利润6.25亿元,同比+239.86％;实现扣非归母净利润-2.31亿元(上年同期-5.29亿元)。其中2024Q3单季度公司实现营收109.08亿元,同环比分别-5.57％/+8.72％,实现归母净利润3.24亿元,同环比分别+1028.38％/+66.15％;实现扣非归母净利润-3.23亿元(2024Q2为1.03亿元,2023Q3为-2.85亿元)。

   公司销量提升,资产处置收益增厚利润。2024Q3公司实现归母净利润3.24亿元,同环比分别+1028.38％/+66.02％,归母净利润大幅提升主要由于1)公司销量提升,2024Q3公司总销量为10.92万辆,同环比分别+1.19％/+9.86％;其中乘用车销量增速较快,2024Q3乘用车销量5.28万辆,同环比分别+2.40％/+32.56％;商用车销量5.64万辆,同环比分别+0.07％/-5.30％。2)公司持续优化资产结构,提高资源配置效率,资产处置收益大幅增加,2024Q3公司资产处置收益5.55亿元,主要为土地收储补偿,2023Q3和2024Q2分别为0.02亿元和0.27亿元。

   盈利能力同环比均改善,费用率较稳定。2024Q3公司毛利率为11.36％,同环比分别+0.41pct/+0.22pct,净利率为2.50％,同环比+2.75pct/+1.18pct,盈利能力同环比均改善。公司期间费用率保持稳定,2024Q3公司期间费用率为13.38％,同环比分别+0.82pct/+2.54pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.88/4.05/4.11/1.34％,同比分别+0.20/+0.52/+1.05/-0.95pct,环比分别-0.51/+0.40/-0.31/+2.96pct,财务费用受汇兑波动影响。

   华为合作顺利推进,智能化进展加速。公司与华为的开放合作也在持续推进,在产品开发、生产制造、销售、服务等多个领域全面合作,着力打造豪华智能网联电动汽车,11月26日与华为合作的尊界首款车型尊界S800在华为Mate品牌盛典正式亮相,预售价100-150万元,搭载L3智驾架构。广州车展公司全新全域线控智慧底盘首次亮相,同时瑞风RF8、全新悍途乘用版、钇为3、江淮X8E家等多款智电新品亮相。瑞风RF8超长续航版综合续航可达1,250km、纯电续航252km,刷新插混MPV续航新里程碑。未来五年,江汽集团将投入研发资金超过200亿元,推出30款以上智能新能源汽车产品,并围绕智能网联新能源的产业链,不断强化自主核心技术的掌握和开发的能力。

   首次覆盖,给予公司"买入"投资评级。公司与华为合作持续赋,智能化产品陆续放量,预计公司2024-2026年营业收入分别459.26/606.50/741.20亿元,对应EPS分别0.31/0.40/0.57元,按照11月27日34.89元/股收盘价计算,对应PE估值分别为123.58/96.43/67.67倍,首次覆盖,给予公司"买入"投资评级。

   风险提示:国内市场需求低于预期、汽车行业竞争加剧风险、智能化进展不及预期。