国电南瑞(600406):Q3业绩稳健,能源转型下电网进入成长周期

事件:2024年10月29日,公司发布2024年三季报。

   2024Q1-3公司营收323.1亿元,同比+13.0％;归母净利润44.7亿元,同比+7.5％;毛利率、净利率分别29.3％/14.7％,同比分别+0.7pct/+0.1pct;其中2024Q3公司营收122.0亿元,同环比分别+18.2％/-1.7％,归母净利润17.6亿,同环比分别+6.3％/-16.6％。

   能源转型需要强大电网的支撑,电网招标景气度依旧。风光发电的可控性不足,其推动了电网的扩容。新能源电量渗透率超15％,电力系统成本将进入快速增长的临界点,根据国家统计局数据,2023年中国风光发电量占全社会用电量比例为15.9％;根据国家能源局,2024年1-10月电网工程投资完成4502亿元,同比+20.7％。根据Data电力统计,2024年特高压前5批特高压招标总计179.3亿元,第5批招标87.4亿元,公司中标25.6亿元。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年营收分别为574.7/636.5/702.0亿元,归母净利润分别为79.7/90.4/102.1亿元,对应PE分别为25/22/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;特高压建设不及预期;研报使用的信息数据更新不及时的风险。