立讯精密(002475):消费电子龙头,深度拥抱AI浪潮-公司深度研究

消费电子行业龙头,业务版图持续扩张。立讯精密是消费电子行业龙头公司,公司以连接器起家,目前产品覆盖消费电子、汽车电子、通信电子等三大领域。公司历史曾有多次收购,持续提高产品线覆盖率,业务版图不断拓展,同时持续进行垂直整合,形成"零组件-模组-系统"的布局。

   AppleIntelligence正式上线,功能持续迭代,合作北美大客户拥抱AI浪潮。苹果是全球消费电子巨头,我们认为苹果是产品定义先驱者,旗下手机、电脑、TWS等均定义产品性质,引领消费电子行业发展。公司深度布局声光电热磁技术,有望持续拿到新料号和产品组装订单,同时苹果AppleIntelligence正式上线,AI功能持续迭代,有望引起一波换机潮,公司是北美大客户核心供应商,在手机、手表、耳机等产品上均合作紧密,部分品类份额有望持续提升,业绩有望显著受益。

   AI算力需求持续释放,持续开拓新客户。AI服务器出货量快速增长,新技术持续迭代,如GB200NVL72互联模式通过NVSwitch实现,GPU与NVSwitch采用铜互联形式,内部使用的电缆长度累计接近2英里,共有5000条独立铜缆。公司产品线丰富,是一体化解决方案供应商,并收购汇聚科技完善相关布局,持续开拓新客户。

   汽车业务享受赛道和国产替代红利,外延并购助力公司打造Tier1平台。汽车新四化趋势明显,国内新能源车企崛起有望带动公司份额提高。1)电动化趋势带动线束+连接器需求量和ASP提升,公司线束和连接器产品线较全,受益国产替代,份额有望提升;2)汽车智能化趋势助推智能驾驶和智能座舱市场规模快速增长,作为传统消费电子龙头,公司相关技术成熟;3)公司控股股东参股奇瑞集团,且公司预计将在2025年Q1-Q2期间完成并购莱尼的所有程序,加强自身技术实力和丰富自身客户群体,助力公司发展汽车Tier1业务。

   盈利预测和投资评级:公司是消费电子龙头,与北美大客户合作紧密,有望持续拿到新料号和系统组装业务订单,同时积极拓展汽车和通讯业务。我们预计公司2024-2026年营收分别为2547.73、3265.21、3901.50亿元,同比分别+10％、+28％、+19％,归母净利润分别为134.14、170.02、210.03亿元,同比分别+22％、+27％、+24％,对应PE分别为21、16、13倍,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,国际贸易形势波动,消费电子需求不及预期,大客户新品不及预期,新业务拓展不及预期,行业竞争加剧,汇率波动风险,AI手机拓展不及预期。