圣湘生物(688289):呼吸道检测有望持续放量,外延探索平台化发展

圣湘生物是分子诊断领先企业,外延+投资合作助力多元化产品布局,呼吸道产品有望持续贡献增长动力。公司深耕分子诊断领域,通过多项核心技术的有机组合,逐步构建了基因技术应用普适化、全场景化的新生态,引领国内分子诊断技术赶超国际先进水平,同时公司通过设立产业基金、外延并购、对外合作、设立合资公司等方式,在多赛道、多领域寻求平台化发展。2024H1公司呼吸道类产品营收占比超过55％,随着疫后呼吸道疾病发病率持续上升及终端呼吸道分子方法学渗透率提升,我们认为呼吸道产品有望在中期成为内生持续增长动力。

   创新筑牢公司核心壁垒,海内外营销网络快速拓展。1、产品创新:公司持续促进技术先进性的不断提升和应用领域的持续突破,自2023年起,疫后研发投入占比持续保持在15-20％,在核酸(常规核酸1小时出报告、甲基化检测时长缩短至2-3h)、测序(国产测序仪已提交注册、推出病原基因组技术)、免疫(多领域产品组合)等领域均实现突破性成果。2、营销渠道:销售团队规模持续扩张,2023年安徽联盟HPV集采全中标,市场份额快速提升,间接验证公司国内市场营销能力;海外渠道借助疫情快速拓展,在印尼、法国、英国、菲律宾、美国设立海外子公司,并在泰国、沙特等重点国家设立了办事处,出海进度有望加速。

   疫后呼吸道发病率提升叠加呼吸道精准诊断渗透率提升,呼吸道检测有望持续快速增长。从FDA流感统计数据来看,2022-2024年美国流感样发病率明显高于往年,国内以2024年第40周北方省份哨点医院数据,2024-2025年度流感样发病率也显著高于往年同期水平,考虑到呼吸道不同病原体感染治疗方式有较大差异,呼吸道精准诊断需求有望大幅提升。目前呼吸道检测方法学中核酸法准确度最高,疫后核酸硬件设施显著完善后,PCR检测在《呼吸道感染病原诊断核酸检测技术临床应用专家共识(2023)》中成为推荐方法学。公司呼吸道产品矩阵齐全,检测自动化和检测时长行业领先,同时率先推出居家检测模式,有望在百亿级呼吸道市场持续占据较高市场份额。

   盈利预测及投资评级:我们预计2024-2026年公司收入15.09、20.72、25.39亿元,同比增长50％、37％、23％,归母净利润2.73、4.23、5.68亿元,同比增长-25％、55％、34％,对应EPS为0.47、0.73、0.98。公司目前股价对应估值为47、30、22倍,公司账面现金/交易性金融资产为46亿元,采取市值扣现金后2024-2026年估值约30、19、14倍,考虑到公司未来三年内生有望凭借呼吸道放量带来持续快速增长,充足资金有望带来潜在外延可能性,我们看好公司未来成长为IVD综合平台企业,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:新项目研发风险,政策变化风险,产品推广不达预期风险,销售增长测算不及预期风险,市场空间测算偏差风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。