熊猫乳品(300898):国内炼乳领域领导者,不断深化炼乳领域发展-深度研究

公司深耕炼乳行业,发展前景广阔。熊猫乳品专注炼乳行业20多年,享有显著的品牌知名度。公司供应链包括奶粉、鲜奶和糖等原材料,为生产高品质乳制品提供基础。产品供应餐饮、烘焙、食品工业和零售等行业。主要产品包括各类炼乳、稀奶油和奶酪棒等。2020年公司成功登陆创业板,公司进一步拓展市场,推出多款符合消费者口味的创新产品。公司管理团队由经验丰富的专业人士组成,致力于推动公司持续发展和创新,保持市场竞争力。

   公司业绩稳健,盈利能力将逐渐改善。2019年至2023年,营业收入从6.04亿元增至9.47亿元,2024年Q1-Q3为5.69亿元。公司归母净利润从2019年的0.61亿元增至2023年的0.92亿元。增长速度虽然出现承压,但熊猫乳品集团通过产品种类扩展和市场份额提升,结合在浓缩乳制品行业的经验及植物基产品新领域的战略,预期将稳定增长。预计未来几年,集团营业收入和净利将稳步上升。

   产品应用广泛,行业发展空间高。在消费升级的强劲驱动下,公司正面临前所未有的发展机遇。随着上游原材料价格的持续低位运行,公司得以在成本控制方面占据有利地位。

   与此同时,相关下游市场的空间不断扩张,为公司的主营业务提供了更为广阔的发展前景。这些因素共同作用,使得公司在当前的市场环境中具备了巨大的发展潜力和竞争优势。

   企业不断塑造核心竞争优势,创建炼乳行业领先品牌。企业依据现实状况,抓住机遇,启动了"定安年产5000吨食品原料项目"的并购计划。并购完成后,企业将着手进行改扩建工作,整合炼乳、调味酱以及椰浆的生产线。该生产线规划年产量为5000吨,预计每年可实现销售收入7500万元,净利润为750万元。持续完善经销网络,赢得众多核心客户信赖公司的销售策略主要依赖于经销商体系,公司经销占整体营收61％。公司当前已与372家经销商签订了合作协议,和23年底相比新增了5家合作伙伴,和去年同期相比,新增了19家合作伙伴。

   公司与同行业可比公司盈利能力强估值低,投资"性价比"高。我们选择海融科技、立高食品、妙可蓝多、燕塘乳业、欢乐家、三元股份、光明乳业等七家国内上市同行业公司。综合来看,熊猫乳品展现出卓越的偿债能力,速动比例、流动比例、资产负债率强于同行业可比公司平均值;盈利状况优良,近年来持续稳健增长,销售毛利率、销售净利率和ROE上整体优于同行业可比公司平均值,彰显了公司在盈利模式和成本管理上的优势;公司估值相对较低,表明其相较于同行业其他公司具有较高的投资价值和"性价比"。综合来看,熊猫乳品在偿债能力、盈利增长和市场估值三个关键领域均有出色表现,领先于同行业其他公司,为其持续发展和市场竞争奠定了坚实基础。

   盈利预测:我们持续看好公司在本土炼乳市场的领导地位。为了应对市场需求,公司正在积极打造第二个增长引擎。尽管目前消费市场整体经历调整,但展望2024年,炼乳市场预计将开辟新的消费空间,餐饮和零售业预计将共同促进其发展;而奶油产品由于起始规模较小且技术先进,预计将经历快速的增长。公司预计将从较低的起点快速恢复增长。我们预测在2024-2026年期间,公司的营业收入将分别达到9.09、9.27和9.55亿元,每股收益(EPS)将分别达到0.86元、0.98元和1.02元。考虑到公司炼乳行业的优势地位和同行业平均市盈率38.97倍,首次覆盖时给予公司2024年35倍市盈率,目标价定为30.1元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险因素:宏观经济不达预期风险;市场加剧竞争风险;食品安全问题风险:原材料价格波动风险。