厦门象屿(600057):多项公告体现集团对上市公司大力支持,轻装上阵+顺周期方向,预计公司25-26年盈利持续改善-重大事项点评

公司发布多项公告:

   《关于控股股东拟整体受让公司对江苏德龙债权暨关联交易的公告》:象屿集团拟整体受让公司对江苏德龙的债券,受让价格为89.7亿元,截至2024年7月31日,公司对江苏德龙债权账面余额为89.7亿元,该等债权对应的担保物截至2024年7月31日市场总价值大于债权账面价值,故以账面值作为债权评估值。由象屿集团下属子公司受让上述债权,并分三期向公司支付受让价款。公司表示:鉴于江苏德龙已进入实质合并重整程序,本次债权转让有利于公司进一步优化资产结构,切实维护公司及全体股东的利益。

   《关于取消对外投资暨关联交易的公告》:此前公司公告,象屿集团作为辽宁忠旺集团系列企业重整的优选投资人,拟联合其他投资人投资忠旺集团铝主业资产等重整资产,公司拟作为产业投资人投资6.9亿元,共同参与投资;本次公告表示在统筹考虑各相关方反馈意见的基础上,公司结合最新情况更新投融资规划安排,决定取消本次投资。

   《关于向特定对象发行股票申请获得上海证券交易所审核通过的公告》:本次发行的特定对象为招商局、山东港口及象屿集团,发行金额32.2亿元。

   我们认为:1、公告事项体现象屿集团对上市公司的大力支持:如针对江苏德龙事项,上市公司三季度计提对德龙系相关的债权坏账准备2.1亿,减少当期归母净利1.58亿元,集团拟整体受让有助于公司轻装上阵。如集团继续作为忠旺集团重整人,而公司取消投资,也有助于恢复期公司优化资金结构与安排。同时,集团参与公司股票发行。2、我们认为引入战略投资者,有助于实现优势互补,通过深化合作,达成合作共赢。

   我们认为作为大宗供应链行业的代表性企业,自2020年以来推动业务转型,重视提质增效与股东回报。23-24年的经济环境对公司业务开展带来了一定的负面影响,但我们预计三个维度可以观察公司经营状况在25-26年或可持续提升。1)黑色有色系等强周期商品业务或随着一揽子政策的陆续推出,经济环境或将实现回暖,工业制造业企业活动扩张,有助于该部分顺周期属性的展现;2)象屿农产在经营模式优化后或逐步恢复盈利能力;3)象屿海装正处于造船景气周期。因此在这三个维度上我们预计公司经营或逐步向上。

   投资建议:1)盈利预测:结合三季报业绩情况及市场仍处于恢复期,我们调降2024年盈利预测,基于前述我们分析一揽子政策正在陆续推出,或推动企业盈利改善,故小幅调增26年盈利预期,我们预计公司24-26年归母净利润预测为12.1、19.4、23.7亿,(原预测为17.7、19.1、20.7亿元),对应扣除永续债利息后的EPS为0.4、0.7、0.9元,对应PE为16、9、7倍。2)投资建议:我们维持估值方式,即给予2025年10倍PE,目标市值194亿元,考虑增发影响(拟发行募资32.2亿元)后,目标价7.2元,预期较现价20％空间,强调"强推"评级。

   风险提示:大宗商品需求大幅下降;转型不及预期;象屿农产恢复不及预期。