佛山照明(000541):车灯发力第二曲线,多元化趋势向好-深度报告

通用照明保持稳健,盈利能力有望修复。公司长期从事LED照明的生产和制造,品牌和技术优势明显,智能化和工程照明方案规划实力强劲。随着疫情修复,海外代工业务修复以及原材料成本下降,预计公司营收稳健发展,盈利能力持续修复。

   新兴照明构建新的业绩增量。公司积极开拓照明新赛道,依靠丰富的政企合作关系,研发优势和前瞻性战略眼光,重点布局三大领域:(1)海洋照明市场主要由外资掌握,公司与中科院成立深海研究院,推出多款海洋照明产品,国产替代前景广阔;(2)植物照明有利于植物生长,在花卉、粮食等方面具有显著的经济效益,国内市场空间大,公司有多款产品与相关企业合作,利于新赛道开拓。

   汽车照明拓宽第二条成长曲线。根据盖世汽车研究院数据,2025年国内照明市场规模将超过1400亿元,行业空间广阔且集中度较低,国内外头部企业主要以外资为主。新能源汽车渗透率的快速提高,带来车灯行业竞争格局重塑,新车灯技术发展促进竞争格局重塑,单车价值量也大幅提高,拥有技术和生产实力的企业迎来发展机遇期。

   并购南宁燎旺和国星光电,强化车灯产品实力。南宁燎旺2022年切入部分造车新势力,单车价值量较先前低端燃油车客户提升明显,530万台套车灯产能利用率仍有较大提升空间;并购上游LED封装龙头国星光电实现产业链纵向一体化布局,技术赋能下公司有望在新客户突破和中高端产品占比提升。

   投资建议:预计公司2024-2026年营收增速分别为5.52％、7.41％、7.35％,归母净利润增速分别为24.43％、17.78％、10.89％,公司2024-2026年EPS分别为0.23/0.27/0.30元,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:通用照明不及预期,汇率波动,车灯业务不及预期,业绩预测和估值不达预期