长安汽车(000625):自主强产品周期,新能源持续发力-系列点评十九
民生证券 2024-12-04发布
事件:公司发布11月产销快报:集团11月批发销量为27.7万辆,同比+22.0%,环比+10.6%;2024M1-11累计批发销量243.3万辆,同比+4.1%。自主乘用车11月批发销量为18.9万辆,同比+33.0%,环比+12.5%;2024M1-11累计批发销量151.8万辆,同比+2.3%;长安福特11月批发销量为2.5万辆,同比+31.8%,环比+26.9%;2024M1-11累计批发销量21.7万辆,同比+6.0%;长安马自达11月批发销量为0.86万辆,同比-8.1%,环比+14.4%;2024M1-11累计批发销量6.8万辆,同比-12.9%。
受益新能源销量增长11月批销环比提升。11月公司自主乘用车批发销量18.9万辆,同比+33.0%,环比+12.5%,受益补贴政策拉动及公司新能源新车销量促进,批发销量环比增长。新能源方面,11月自主新能源批发销量为10.2万辆,同比+102.2%,环比+20.0%,2024M1-11累计批发销量63.5万辆,同比+53.2%;其中11月深蓝销量36,026辆,环比+25.4%;阿维塔11,579辆,环比+15.1%,阿维塔07新车型贡献增量;启源11月销量18,455辆,环比增长。展望后续,年末购车旺季叠加公司新车周期有望带动批发销量持续提升。
阿维塔、深蓝发力新能源转型加速。10月20日,深蓝S05上市,推出纯电版和增程版6款配置车型,官方指导价11.99万元-14.99万元,首发DEEPAL百万像素智趣光影大灯,全系标配行泊一体智驾系统,未来还将OTA推送高速智能领航辅助,新车上市首月订单达21,730万辆,需求强劲。12月2日,阿维塔11改款并推出增程车型,增程版27.99-29.99万元,纯电版33.99-36.99万元,阿维塔11搭载全栈自研的昆仑增程,CLTC工况综合续航高达1065km,智能驾驶方面搭载华为乾崑智驾ADS3.0,可实现"车位到车位,一键自己开"。伴随阿维塔11/07、深蓝S05上量,看好公司后续新能源转型加速。
海外销量加速成长打开全球市场。11月自主品牌海外销量1.9万辆,同比-19.1%,环比-37.1%,环比下降预计受前期应年底旺季之需提前抢运导致10月基数较高影响;2024M1-11自主品牌海外销量33.8万辆,同比+53.0%。公司在泰国布局的全球"右舵生产基地"首期产能将在2025Q1实现投产,首期产能10万辆,二期后总产能将增加至20万辆。公司全球化思路清晰、步伐坚定,有望打开长期增长空间。
投资建议:我们看好公司电动智能转型,叠加华为智能化赋能,维持盈利预测,预计2024-2026年收入分别为1,630/1,886/2,121亿元,归母净利润分别为60.7/82.4/107.9亿元,EPS分别为0.61/0.83/1.09元,对应2024年12月3日14.03元/股的收盘价,PE分别为23/17/13倍,维持"推荐"评级。
风险提示:行业需求下滑;自主品牌销量不及预期;行业"价格战"加剧;出口销量不及预期。