合百集团(000417):产业集大成者,变革中乘风破浪-深度研究

合百集团是安徽省综合型商贸流通龙头企业,以零售和农产品批发为主要业务,积极拓展"线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业"五大新业。截至2024H1,公司在安徽省有24家百货、199家超市(其中,180家直营、19家加盟)、25家家电门店,分布在安徽省的多个重点城市,区域的品牌影响力强。2024H1公司营业收入同比上升2.02％至37.00亿元,其中百货业态(含家电)营收占比35.95％,超市业态营收占比49.62％,农产品交易服务营收占比8.31％,房地产营收占比6.11％。

   秉承"1125"发展战略,零售和农产品批发两大核心业务转型升级,巩固市场竞争力,做大做强。同时,"线上、跨境、冷链、消费金融、新兴产业"五大新业稳步布局,积极寻求产业高质量转型和升级。

   主业改革转型以应对市场挑战,零售和物流园业务为基本盘。公司重塑门店新场景,提升产品、体验、服务,加强供应链建设,试点新模式如"阿福鲜生""合家福优选",并推出自有品牌产品。农批通过旗下三大物流园形成了覆盖华东、皖北等地区的农产品流通网络,成立农产品流通运营总部,聚焦旗下农批市场资源整合,实现一体化协同发展。

   公司积极拓展新业态,并参投多支私募基金,为企业产业转型升级赋能。2024年4月,公司收购合肥金太阳5％股权,通过低成本低风险的方式、谨慎试水电新领域。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.9/3.3/4.0亿元,同比增长8.0％/15.7％/20.7％。考虑公司在零售主业稳健的基础上积极尝试新行业,同时板块整体景气度和估值近期有所抬升,给予公司25年20倍PE,对应合理价值为8.46元/股,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示。宏观情况不及预期;行业转型风险;市场竞争加剧等。