中力股份(603194):新股覆盖研究

下周二(12月10日)有一家主板上市公司"中力股份"询价。

   中力股份(603194):公司是一家专注于电动叉车等机动工业车辆研发、生产和销售的高新技术企业。公司2021-2023年分别实现营业收入42.06亿元/50.11亿元/59.21亿元,YOY依次为69.84％/19.13％/18.16％;实现归母净利润3.53亿元/6.27亿元/8.06亿元,YOY依次为59.34％/77.71％/28.51％。最新报告期,公司2024年1-9月实现营业收入48.27亿元、同比增长7.79％,实现归母净利润6.50亿元、同比增长4.27％。根据公司管理层初步预测,公司2024年营业收入同比增长1.33％至9.78％,归母净利润同比增长0.53％至10.46％。

   投资亮点:1、公司是电动叉车领域龙头厂商,在电动仓储叉车、锂电池叉车等细分领域的市占率位居榜首。伴随着对节能减排的日益重视,电动叉车逐渐取代内燃叉车已成为近年来行业发展的显著趋势之一;据招股书披露,2023年我国电动叉车的渗透率已达67.87％。公司成立之初便以轻量化、电动化为突破口,2012年推出的电动步行式仓储叉车小金刚系列产品,荣获德国红点奖和IF设计大奖等国际设计大奖;2016年起、又着手自主研发锂电池相关技术以替代传统铅酸电池,成为将锂电池应用于工业车辆的行业先驱。

   依托上述细分领域的先发优势,根据中国工程机械工业协会工业车辆分会的统计数据,公司电动仓储叉车产销量自2013年起连续11年位居国内第一、2023年销量占比达35％以上,锂电池叉车产销量自2019年起连续5年位居国内第一、2023年销量占比达30％以上;在优势产品的带动下,公司成为国内电动叉车领域龙头厂商,2021年至2023年市占率稳定在30％以上。此外,公司外销收入占比较高、且出口国以欧美国家为主;实控人何金辉先生早在2009年便通过其控制的公司在美国设立BIGLIFT、并收购了已有数十年历史的北美叉车品牌BIGJOE;因此,相较同行业竞争对手,公司更具抵御国际贸易摩擦风险的能力。2、公司积极布局移动搬运机器人业务,进一步丰富公司产品结构。受人力成本持续上涨、生产制造企业转型升级等外部因素影响,具备无人驾驶、远程监控、管理等功能的智能工业车辆产品成为行业发展趋势。以叉式移动机器人为例,叉式移动机器人较传统叉车更能保证操作精度、效率以及安全性;根据中国移动机器人产业联盟的数据,2023年叉式移动机器人全年销量19500台、同比增长46.62％,呈现较快增长态势。公司招股书披露,公司正积极发展和布局移动搬运机器人业务,已于2020年推出具备自动化程度高、灵活性强、安全性好等优势的搬马机器人系列 产品,并应用于物流公司转运中心。

   同行业上市公司对比:根据主营业务的相似性,选取杭叉集团、安徽合力、诺力股份作为中力股份的可比上市公司。从上述可比公司来看,2023年度可比公司的平均收入为135.68亿元,平均PE-TTM(算数平均)为11.05X,平均销售毛利率为21.21％;相较而言,公司营收规模未及同业平均,毛利率则处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。