海康威视(002415):场景数字化供需共振,降本增效预期业绩弹性大-事件点评

事件点评

   2024年12月6日,公司发布24年10月29日-12月6日投资者关系活动记录表,针对市场关心的热点问题进行反馈。

   场景数字化需求显现,显著拓展业务边界。公司的核心定位是AIoT,第一增长曲线安防业务是公司AIoT战略的一个业务方向;场景数字化是公司AIoT战略的第二成长曲线。据公司IRPPT披露的案例,在钢铁、新能源、电力等不同行业,企业数字化转型的年均投入金额是安防投入的2-10倍以上。

   技术布局扩供给能力,叠加灵活生产方式、深入市场渠道,响应下游千行百业数字化转型需求。公司凭借在智能物联领域积累的丰富感知技术及AI、大数据能力,培育各类数字化转型产品。以公司近期联合国能集团推出的融合光谱煤质快速分析仪为例,仪器通过多维感知、双模态神经网络算法、AI模型等技术,可分析煤炭中的有机物和无机物成分,可检测煤炭的热值、水分、灰分和硫分等关键指标,在2分钟内完成采样煤质分析。该项目自2022年7月立项,经过多轮产品迭代和更新,于今年10月推出第三代产品,预计今年形成上亿级收入。从商业价值看,该仪器目前可运用在煤矿、港口、火电厂、煤化工厂等场景,未来可扩展到煤炭生产等多个长尾环节,优化煤制配比,提升燃煤质量。未来几年,公司初步预计该产品市场空间可达几十亿元甚至更高。

   需求端顺周期背景下,降本增效预期带来业绩弹性。国内主业方面,专项债发行速度加快,PBG各子行业表现整体与资金来源情况关系较为直接;EBG以企业降本增效为目的的数字化需求活跃;SMBG整体行业库存降低后,将增加业务发展的弹性;境外新兴市场发展潜力良好,非视频类业务增速更快,项目类销售占比提升(目前20～30％);创新业务持续获得资源倾斜,发展潜力大。公司内部优化与费用管控工作持续,形成投入产出的更好平衡,若国内一揽子政策逐步落地,收入端增速有望回暖,预期明后年有业绩弹性。

   盈利预测根据三季报情况及未来国内市场需求回暖的预期,我们调整公司24～26年营业收入预测为938.7/1,048.0/1,185.7亿元,同比增长5.1％/11.6％/13.1％;预测归母净利润为132.1/161.4/192.9亿元,同比增长-6.40％/22.24％/19.53％,分别对应21.4X/17.5X/14.7XPE,维持"买入"评级。

   风险提示国内宏观复苏不及预期;地缘政治环境趋紧;汇率波动风险。