鸿路钢构(002541):钢结构制造,内需见拐点,出口潜力巨大-动态跟踪报告

前言:为什么谈论需求?我们此前强调:鸿路精细化管理及规模效应为其带来强于同业的市场竞争力,其销量增长的驱动源于市场份额提升。我们外发《智能化改造:一条难而正确的路》,《智能化改造:护城河持续加宽,产量将再上台阶》等报告,旗帜鲜明看好智能化改造对鸿路的积极影响。市场虽然认可智能化改造的长期意义,但在总需求承压的背景下,智能化改造会不会阶段性削弱鸿路的竞争优势?本篇报告着重探讨短期(1-2年)的需求来源,以回应市场的担忧。

   内需见拐点,出口潜力巨大。

   1.钢结构的下游主要是制造业、基建及公共建筑类投资;工业用地、商业用地等成交面积为判断后续需求的前瞻性指标。2024年7月以来,工业用地等单月成交面积已多个月度同比实现正增长,表明下游需求已见拐点。

   2.钢结构产品出口有较强税务优势,出口潜力巨大:a)相较于钢材出口,钢结构产品仍享受13％的出口退税;b)部分国家对中国钢材征收反倾销关税,但对钢结构产品并未加征反倾销关税。随着我国"一带一路"倡议的推进,中资企业海外投资项目增多、建筑央国企海外工程业务的快速增长,出口部分将为需求提供强支撑。

   投资建议:需求无忧,重视智能化改造的重大意义。

   智能化改造将提升公司的产量上限,降低综合生产成本,从而强化其竞争优势。此外,鸿路内部庞大的智能化改造需求,亦利于其培育相关的创新性企业(如机器视觉、各类工业机器人、各类算法及控制企业),未来或可将相关经验及产品对外复制。内需见拐点,出口潜力巨大,或可打消市场对于智能改造的阶段性担忧。考虑到智能化改造中会对产量有一定影响,维持公司24-26年归母净利润预测12.4/13.0/16.5亿元,并维持"买入"评级。

   风险提示:钢价大幅波动抑制下游需求、需求复苏不及预期、产能扩张及利用率爬坡不及预期、智能化改造进度不及预期。