南山铝业(600219):再发3-6亿元回购注销公告,重视股东回报、价值低估-回购股份并注销点评

事件:公司公告,以不超过6.24元/股的价格回购公司股份,回购金额为3-6亿元,回购股份用于注销并减少公司注册资本。

   2023、2024连续两年回购股份并注销,2024年中报和三季度连续分红,重视股东回报、充分彰显诚意。

   1、回购股份并注销:1)2023.12.14-2024.12.9,公司累计回购股份0.95亿股,占比总股本为0.81％,已于2024.12.10注销;2)此次再次公告3-6亿元的回购方案,且回购股份用于注销并减少公司注册资本,充分彰显诚意。

   2、持续现金分红:1)2019-2023年,公司分红金额分别为5.98、6.57、10.28、4.68、14.05亿元,占比当年归母净利润分别为36.85％、32.06％、30.14％、13.31％、40.44％;2)2024年8月,公司公告《2024-2026年股东分红回报规划》,承诺2024-2026年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可分配利润的40％;3)2024H1,公司进行半年度分红,分红金额为4.68亿元,占比上半年归母净利润为21.38％;4)2024年10月28日,公司公告2024年三季度利润分配方案,向全体股东按每10股派发现金红利0.40元(含税),年内累计现金分红比例为26.77％。

   盈利预测:市场认为南山铝业处于铝加工环节,本身壁垒不高;同时由于上游主要产品氧化铝属于周期品,具备一定的周期属性,因此公司盈利跟随氧化铝涨跌波动,是纯β品种。而我们有不同的观点,我们认为:1)高端铝加工具有高壁垒,公司研发费用领先全行业,重点产品汽车板和航空板都具备高技术壁垒;2)分红政策的变化和分红的稳定性,2023年公司首次将稳定股东回报写进年报,资本开支高峰已过+账上现金储备充足,分红+回购齐发力。上游:出海印尼占据先发优势,布局氧化铝+电解铝+再生铝等核心资源;下游:产品结构优化和产业升级是发展趋势,布局高端汽车板和航空板。

   我们预计2024-2026年公司EPS分别为0.38、0.40、0.44元,PE分别为11、10、9倍,PB仅为0.97倍,价值低估,维持"买入"评级。

   风险提示:汽车销量和铝的下游需求不达预期、原材料扰动、竞争恶化等。