五粮液(000858):思路延续,顺势而为-1218经销商大会点评

五粮液召开第二十八届1218共商共建共享大会,面对白酒产业的深度调整,公司2025年定位"营销执行提升年",将经销商合理利润放在营销工作首位,目标制定和经营节奏将充分结合经济环境、政策变化审慎决策。稳价战略坚定,战术动作灵活,以推动品牌价值和市场份额双提升。

   直面行业调整,强化营销执行。24年五粮液面对白酒产业深度调整的外部环境,围绕"抓动销、稳价格、提费效、转作风"营销方针打好了形象提升、份额提升、市场拓展、提质增效、盈利提升五大攻坚战役。核心产品市场价格总体稳定;1618、39度五粮液消费氛围浓厚;生肖龙酒等文创产品持续火热;浓香酒开瓶扫码同比均超过四成、宴席同比均超过五成,表现出强劲势头。25年公司定位"营销执行提升年",将经销商合理利润放在营销工作首位,在继续优化渠道布局、加大消费市场培育、品牌宣传推广的基础上,着重强调行业责任担当,引领秩序治理和行业竞合发展。

   思路延续,推动品牌价值和市场份额双提升。大会上总经理华涛提出,25年公司将在守好品质品牌之正的同时,更加注重营销创新,聚焦提升产品力、品牌力、渠道力、服务力与执行力五大能力,1)全面优化八代五粮液的渠道费用投放,保证全国市场的一致性,防止政策套现;2)加大重点和薄弱市场的消费者培育力度;3)优化过程激励兑付,对低质量销售部分延迟、减少甚至取消兑付;4)对违约销售占比较大、终端服务能力严重不到位的经销商减少计划量、重新划定销售区域/绑定终端乃至终止合作。稳价思路总体延续,以推动品牌价值和市场份额双提升,巩固提升稳健发展态势。

   灵活调整,顺势而为。根据渠道调研,此前面临年底渠道资金压力和电商价格冲击等因素,普五价格有所回落,公司新财年经营节奏在充分考虑市场现状的基础上作出灵活调整,回款政策相对温和,在保持出厂价不变的情况下加大经销商激励力度。根据公司调研,公司对于25年目标制定也会结合经济环境、政策变化审慎制定。

   投资建议:思路延续,顺势而为。面对白酒产业的深度调整,公司25年目标制定和经营节奏将充分结合经济环境、政策变化审慎决策。总体定位"营销执行提升年",稳价战略坚定,战术动作灵活。考虑行业需求现状和公司顺势调整,给予24-26年EPS预测8.36、8.98、9.59元,按70％底线分红比例计算当前股息率4％,维持目标价170元,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:需求下行、竞品批价大幅回落、渠道改革不达预期等