新五丰(600975):扩产＆降本持续推进,增持＆锁定股份彰显信心-公司跟踪报告

新五丰完成董事会、监事会换届选举以来,新任领导层经验丰富,带领公司经营情况持续向好。2024年1-9月,公司实现营业收入52.7亿元,同比+36.1％;实现归母净利润0.01亿元,同比+100.2％;出栏生猪310.7万头(其中活猪销售303.72万头,肉品销售7.01万头),同比+49.4％;屠宰肉品销量5.0万吨,同比+17.28％;饲料产量59.8万吨,同比+41.0％。其中,单三季度归母净利润2.5亿元,同比+283.6％,盈利水平大幅增长。

   公司背靠国有集团,具有较强的资金优势,近三年累计募集资金25.8亿元:1)2021年11月,通过非公开发行方式,以6.76元/股价格,募集资金10.3亿元,在猪周期底部进行产能扩张。2)2023年6月,通过定向增发方式,以8.39元/股价格,募集资金15.5亿元。此外,公司在2022年完成了对湖南天心种业有限公司及其相关资产的并购重组,增强了公司在育种研发及种猪环节的核心竞争力。

   生猪产能高速扩张,规模优势逐渐显现。从生猪出栏量来看,公司年出栏量由2021年的44.2万头增长至2023年的320.1万头,CAGR达169.3％;2024年1-9月累计出栏生猪310.7万头,同比+49.4％,仍保持较高增速。同时,上半年交付肥猪场1个,新增年出栏肥猪产能9.52万头,预期下半年仍有肥猪场交付,公司肥猪产能将保持较快增速。从能繁母猪存栏量来看,截至2024年6月末,公司能繁母猪存栏23.28万头,较23年末+10.9％,上半年新交付母猪场1个,新增母猪存栏规模4,800头。从成本方面来看,公司坚持从提升母猪繁育性能、提高产能利用率、强化疫病防控等多方面进行降本增效。目前公司母猪场满产率较年初提升约10％,仔猪出栏成本较年初下降了25％以上、肥猪增重成本较年初下降了15％以上,预期随公司精细化管理水平的提升,成本仍有进一步下降空间。

   以生猪养殖为基础,向上游饲料生产、种猪繁育及下游屠宰加工、冷链运输等环节延伸进行全产业链布局。截至2024年6月,公司已完成205万头生猪屠宰年产能布局,郴州双新项目预计年内投产,年屠宰产能85万头;饲料产能接近120万吨,主要服务于公司生猪养殖业务。

   增持＆自愿锁定股份,彰显长期发展信心。10月8日,公司间接控股股东湖南农业发展投资集团有限责任公司(以下简称"农业集团")增持股份700,000股,持股比例由46.30％增至46.35％。此外,公司股东现代农业集团、粮油集团、兴湘集团及中湘资本自愿六个月内不减持各自所持有公司股份(2024年11月5日至2025年5月4日),合计约152.4百万股。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年实现营收分别为74.48、85.77、95.53亿元,实现归母净利分别为1.03、5.01、6.01亿元,对应2025-2026年的PE为16.17、13.50x,维持"推荐"评级。

   风险提示:养殖行业疫病风险;原材料价格波动风险;产能释放不及预期。