龙图光罩(688721):国内领先的独立第三方半导体掩膜版厂商,国产替代逻辑助推成长

前3季度营收同比+15.9％,扣非净利润同比+16.3％,基本符合预期。

   24年前3季度营收1.87亿元,同比+15.9％,归母净利润0.72亿元,同比+14.4％,扣非净利润0.71亿元,同比+16.3％。

   24Q3单季度营收0.63亿元,环比-1.7％,归母净利润0.22亿元,环比-9.5％,扣非净利润0.22亿元,环比-9.5％;毛利率55.43％,环比-3.21pct,净利率35.25％,环比-3.04pct,扣非净利率34.88％,环比-2.98pct,扣非净利率环比下降主要系Q3季度毛利率环比下降3.21pct所致。

   石英掩模版+苏打掩膜版占比超9成,24H2半导体掩模版营收或延续增长。

   1)第一大业务石英掩模版,2023年该业务营收1.72亿元,占总营收78.8％。

   2)第二大业务苏打掩模版,2023年该业务营收0.46亿元,占总营收21.2％。公司已与中芯集成、士兰微、积塔半导体等众多知名客户建立长期稳定合作,考虑到半导体掩模版为芯片制造环节关键材料,下游客户对供应商考核严苛且认证周期长,客户黏性较高,24H2上述半导体掩模版营收或有望延续增长。

   国家级"专精特新小巨人"布局更先进制程,募投项目预计25年稳定量产。

   作为国家级专精特新"小巨人"企业,公司已实现130nm工艺节点半导体掩模版量产,并实现±20nm的CD精度和套刻精度,领先国内第三方半导体掩模版厂商。截至11月6日,公司主要产能集中在深圳工厂(主要为130nm制程节点及以上),其23年产能利用率达82.63％;公司募投项目珠海工厂达产后第三代半导体掩模版产品预计为1.8万片(一期产品定位130-65nm),预计年底实现小规模试产,预计25年稳定量产,且已启动28nm制程节点规划。

   国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商,首次覆盖,给予"增持"评级。

   据SEMI预测,2028年全球掩模版市场规模将达623亿元。据SEMI数据,独立第三方掩模版市场中,美国Photronics、日本Toppan和日本DNP三家市场份额占比合计超8成,国际厂商仍占据主导地位。公司是国内稀缺的独立第三方半导体掩模版厂商,考虑到下游产品迭代和产线扩充催生持续的掩模版需求、专业化分工及国产化替代趋势日益明确,随着公司募投项目逐步落地、更高节点高端制程半导体掩模版的量产与国产化配套,公司未来成长空间广阔。预计公司2024～2026年归母净利润分别为0.96/1.25/1.61亿元,对应24/25/26年PE为84/65/51倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:主要原材料和设备依赖进口且供应商较为集中的风险;原材料价格波动的风险;市场竞争加剧的风险;汇率波动风险等。