五粮液(000858):营销提升之年,稳健增长有道-事件点评

事件:12月18日,公司召开第二十八届12·18共商共建共享大会,会上董事长曾从钦发表了以"聚合力应变局共和美"为主题的讲话,总经理华涛汇报了《2024年度营销工作报告》,对公司营销工作做出全面梳理和展望。

   2024:五大攻坚应对行业调整。公司将2024年定位为营销执行年,面对行业深度调整打好五大攻坚战役:形象提升、份额提升、市场拓展、提质增效、盈利提升。产品体系方面,持续优化1+3产品体系,八代五粮液坚持价在量先的量价原则;1618/低度明晰战术产品定位,加力扫码红包、宴席激励,做强动销;发布45/68度产品,满足差异化需求;战略发布经典五粮液年份系列,拓展价值空间;系列酒强化大单品,五粮春扫码同比+40％,宴席同比+50％。

   渠道方面布局再优化,新增专卖店138家,新增终端16000家,同比+18.2％。

   2025:定位营销执行提升年。在2024年定位基础上,公司增加"提升"二字,旨在全面巩固强化五大能力:产品力、品牌力、渠道力、服务力、执行力。除了延续已有的变革思路,以下几点值得关注:1)产品方面,腰部价格带通过推新补强,陈年老酒战略再重视;2)市场方面,弱势市场坚持一地一策,对垒市场分别以39度/1618抢占低度/高度区域份额,高地市场打造4大经典五粮液样板市场(北京、上海、深圳、成都);3)渠道方面,目标新增专卖店120家以上,优化渠道费用政策,增加过程激励,加大奖惩力度;4)国际化方面,拓展海外消费群体,构建海外营销体系,差异化布局产品;5)年轻化方面,组件年轻化专班,聚焦休闲社交场景开发个性时尚低度的产品。

   经营谨慎务实,稳健增长有道。此次1218大会整体反映了公司理性、客观、坦诚、务实的经营理念,以及稳中有新的战略定力,在行业下行期内提振市场信心。1)2024全年来看:考虑到Q4行业整体弱需求,公司或谨慎考虑全年业绩目标兑现程度,贯彻"价在量先"的量价策略。2)2025年展望来看:公司在开门红加大渠道激励力度,新合同给予至多7.5％补贴,保障开门红回款的稳步推进;1618/低度持续发力增势犹在,空白市场挖潜及新开专卖店贡献增量。叠加宽松的宏观政策支持,预计2025年公司将保持理性稳健增长。

   投资建议:根据公司分红规划,以最低分红率70％测算,对应当前股价,股息率为4％+,"稳增长+股息"特征凸显。预计公司2024-2026年实现归母净利润320/349/387亿元,对应PE分别为17.4/16/14.4倍,维持"增持"评级。

   风险提示:宏观经济增长不及预期;批价波动超预期;食品安全风险