宁德时代(300750):拟于港股上市,国际化战略更进一步-动态点评

12月26日,宁德时代发布关于筹划发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的提示性公告,拟在股东大会决议有效期内(即经公司股东大会审议通过之日起18个月或同意延长的其他期限)选择适当的时机和发行窗口完成本次发行并上市。我们看好公司港股上市后,或成为港股新能源板块的稀缺性标的。

   港股上市着眼于国际化战略,持续巩固全球电池龙头地位我们预计此次融资规模较为有限,发行比例在5％以内,在股权稀释方面的影响较小。我们推测此次港股上市的主要目的不是融资,而是搭建海外资本运作的关键平台,助力公司提升海外知名度,推动海外市场拓展、产能建设落地(12月10日公告与Stellantis拟在西班牙合资建厂,公司计划该工厂于2026年年底开始生产;德国工厂年内目标为实现盈亏平衡;匈牙利工厂一期公司预计25年投产),实现长远发展。

   历来高度重视股东回报,坚持稳定实施分红回馈公司历次融资均转化为业务发展动力,最终落实到给予股东更多回馈。12月11日,公司公告2024年特别分红方案,拟以2024年前三季度合并报表中归属于上市公司股东的净利润的15％即54亿元作为分配总额进行分红。

   叠加2024年4月已实施完毕的2023年度分红方案(2023年度合并报表中归属于上市公司股东的净利润的50％,即派发现金分红220亿元),合计今年股息率约为2.5％。

   车与储能市场需求景气高企,引领行业新技术趋势今年以来,下游乘用车、商用车、储能市场需求景气度高企,公司产能利用率持续提升,Q3环比提升10+pct,Q4比较饱和。在新技术布局方面,今年以来,公司神行超充电池、麒麟电池等新技术、新产品加速落地,近期就换电、滑板底盘等方向举办发布会,有望实现多点开花,贡献业绩增量。

   盈利预测与估值我们维持预测公司24-26年归母净利润为535.52亿元、659.97亿元和792.11亿元,同比增速分别为21.37％、23.24％、20.02％,对应EPS为12.16、14.99、17.99元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为25.02倍,给予公司25年25.02倍PE,对应目标价为375.01元(前值357.49元,前值为基于可比公司均值给予25年24倍PE),维持"买入"评级。

   风险提示:全球新能源车销量不及预期,客户开拓不及预期,行业竞争加剧。