富特科技(301607):车载电源领域龙头企业,全球化布局稳步推进-首次覆盖报告

【核心结论】我们预计公司2024-2026年归母净利润为0.90/1.34/1.98亿元,归母净利润CAGR达48.44％。考虑富特科技的优质客户基础及海外项目良好进展,尤其是小米汽车销量弹性较大,对公司业绩有较强支撑,我们认为富特科技具有良好成长性,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【报告亮点】尝试解答市场关心的问题:1)车载电源竞争格局是否会恶化?2)公司成长性如何展望?我们认为,车载电源竞争格局已稳定,行业集中度高,头部企业先发优势明显,后进入者很难有机会打破当前竞争局面,具有优质客户的车载电源厂商有望保持领先身位。公司深度绑定埃安、蔚来、小米等头部新势力企业,并已经开始布局海外市场,获得了多个海外车企的平台项目定点,公司持续成长性可期。

   主要逻辑#1:车载电源产品市占率高,布局海外市场打开成长空间。公司车载电源产品在国内的市占率稳居前列(2023年排名第三),竞争优势明显。

   同时,公司积极布局海外市场,已成为雷诺、日产、Stellantis和某欧洲主流豪华品牌的体系内供应商,其中,雷诺项目已于2024年下半年开启小批量交付。

   主要逻辑#2:深度绑定核心客户,配套小米SU7等热门车型。自2017年以来,公司开拓了多家主流车企,如广汽集团、长城汽车、蔚来汽车、易捷特、小米汽车等。公司配套了多款市场热门车型,如埃安系列、蔚来系列、DaciaSpring、小鹏P7i、小米SU7等。2023年,公司前五大客户销售收入占营业收入的比例为96.14％,客户集中度较高,与核心客户绑定较深。

   主要逻辑#3:车载电源技术持续迭代,公司有望把握先机。车载电源产品高压化、集成化、高效率是较明确的趋势,这对车载电源企业的技术创新能力提出了较高要求。随着公司积极开展SiC等功率半导体应用研究,以及电力电子拓扑结构优化开发,公司产品竞争力有望进一步提升。

   风险提示:产品技术迭代风险、市场竞争加剧风险、新能源汽车需求波动风险、下游客户集中度较高风险等。