江淮汽车(600418):华为赋能智能化,海外业务稳步推进

平台型汽车国企,聚焦整车及核心零部件迈入智能化

  公司作为老牌汽车国企,已成为集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销和

  服务于一体,涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。公

  司依托商用车起家,于2008年进入乘用车领域,2016年开启与蔚来合作布

  局电动智能汽车,并先后与大众、百度、华为等在智能汽车领域开展合作。

  公司平台型布局日益完善,拥有整车及零部件两大业务板块。其中,整车业务

  包括重、中、轻微型卡车;多功能商务车及客车;乘用车车型覆盖SUV、MPV、

  轿车。零部件业务则专注于底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件。

   产品结构优化,盈利能同环比实现提升

  2024年前三季度公司实现营业收入322.7亿元,同比5.0％;实现归母净利润

  6.25亿元,同比+239.86％,其中Q3实现营业收入109.31亿元,同比下降

  5.52％,环比+8.69％;实现归母净利润3.24亿元,同比+1028.38％,环比

  +66.02％,利润表现优于营收主要受益于资产处置大幅增加。2024年Q3公司

  毛利率11.36％,同/环比分别+0.41pct/+0.22pct,随着公司产品结构优化,海

  内外市场拓展,资源配置效率提升,盈利能力有望进-步加强。

   海外多点布局,业务拓展加速

  公司9月于德国汉诺威国际交通运输博览会上发布欧洲战略计划,通过产品、

  营销、服务等全方位的本地化运营,链接能源供应、金融服务、上装、物流企

  业等上下游产业链资源,致力打造最后一公里绿色物流新标杆,发布纯电轻卡

  N42EV和N75EV,以及纯电皮卡T9EV,三款产品覆盖商用到家用,城际重

  载到市内短途配送多种场景。12月公司携手合作伙伴在智力发布T8ProAT和

  T9AT两款自动挡皮卡,实现JAC品牌在拉美市场升级;同期T9柴油皮卡在巴西成功上市,进一步丰富公司在巴西市场的产品矩阵。公司海外业务多点开

  花,产品矩阵的完善有望助力销量提升。

   华为赋能智能化,打造国产豪华标杆

  公司与华为合作持续推进,11月26日与华为合作尊界首款车型尊界S800在

  正式亮相,预售价100-150万元,并于开启预订48小时内收获订单2108台。

  12月16日,尊界超级工厂落成合肥,工厂装备近1500台的智能机器人,实现

  连接、喷漆、涂胶等关键工序百分百全自动化;依托"一云、一网、一平台’

  的数字化底座,以C2M模式,打通研产供销服--体化应用场景。公司与华为

  合作的逐步推进,我们认为有望赋能乘用车业务,公司智能化及电动化技术将

  进一步加强。随着后续尊界产品的销售,公司品牌力度有望提升,打造国产豪

  华标杆形象。

   盈利预测

  预计公司2024-26年实现营收497.1亿元/632.4亿元/783.0亿元,归母净利润

  6.56亿元/8.42亿元/11.44亿元,对应市盈率131X/102X/75X,首次覆盖,给

  予"买入"评级。

   风险提示

  超级工厂建设不及预期,行业竞争格局加剧,智能化进展不及预期,终端需求

  下降。