源杰科技(688498):国产领先光芯片厂商,高端市场蓄势待发-深度研究

国内光芯片领先供应商:源杰科技深耕光芯片领域,是国内领先的光芯片IDM供应商,公司在持续深耕电信市场的同时,大力开拓数据中心领域,目前公司产品已实现向海信宽带、中际旭创、博创科技和铭普光磁等国际前十大及国内主流光模块厂商批量供货。目前传统电信市场需求逐步回暖,数据中心市场对于高速率光芯片需求快速提升,预期公司将开启新一轮业绩增长。

   AI驱动光通信加速迭代,高速率光芯片需求提升:AI驱动的新技术周期升级快速展开,算力中心对于高速率通信互联需求进一步增强,数据中心光模块从目前的400G向下一代800G、1.6T及更高速率升级,同时硅光、CPO、LPO等新的技术驱动光器件产品加速迭代,根据lightcounting,全球CPO销售量在2027年预计将达到450万端口。公司率先在高速率100GEML、硅光CW光源领域实现产品突破,并持续研发包括200GEML在内的下一代光芯片,产业链卡位优势明显,长期增长空间广阔。

   电信市场网络升级,行业需求逐步回暖:光纤接入领域,目前10GPON市场正在广泛部署,截至2024年10月末,千兆用户数量由2019年的87万户提升至20347万户,占比提升至30.4％,且仍有较大渗透空间,远期维度看更高速率的50G-PON也将进入加速上量阶段。无线通信领域,运营商进一步推进5G网络覆盖的广度和深度,逐步推进5G-A商用部署组网试点。电信市场需求逐步回暖,公司有望迎来业绩修复。

   投资建议:公司基于IDM模式沉淀形成了大量自有核心技术和开发平台,在行业技术升级和需求提升的市场背景下,加速推进新产品布局,保持长期竞争优势。预计公司2024-2026年实现营业收入2.73/4.33/6.00亿元,归母净利润0.27/1.22/2.00亿元。对应PE分别为450.11/100.66/61.57倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,技术升级迭代不及预期风险,下游需求波动风险,新产品开发进度不及预期风险,限售股解禁风险。