兆易创新(603986):收购苏州赛芯70％股权完成过户,利基型DRAM产品加速兑现-事件点评

事件:收购苏州赛芯70％股权完成过户,进一步扩展模拟芯片品类。

   2024年12月18日,公司发布《关于收购苏州赛芯电子科技股份有限公司控股权暨交联关易直标的资产过户完成公告》,苏州赛芯已完成涉及的工商变更登记手续,并取得由苏州工业园区市场监督管理局换发的《营业执照》,公司及石溪资本、合肥国晶、合肥产投已合计取得其70％股权。

   苏州赛芯聚焦锂电池保护芯片和电源管理芯片,将增强公司模拟团队实力。

   苏州赛芯主要产品包括锂电池保护芯片、电源管理芯片,广泛应用于移动电源、智能穿戴等领域,已在小米、OPPO、vivo、荣耀等众多知名终端客户中得到使用。24H1苏州赛芯营收1.34亿元,净利润0.35亿元。根据收购公告,苏州赛芯2024～2026年承诺净利润数分别不低于0.60/0.70/0.80亿元。通过本次收购,公司将进一步增强模拟团队实力,提升电池管理相关技术储备,完善模拟芯片产品矩阵。

   25H1向长存采购DRAM预计交易额度约6亿元,利基型DRAM加速兑现。

   12月16日,公司发布《关于2025年上半年日常关联交易预计额度的公告》,25H1公司从长存采购代工生产的DRAM预计交易额度为0.82亿美元,折合人民币约5.89亿元(24年全年为9.22亿元)。公司自研DDR3L/DDR4已覆盖网通/TV等主要客户,出货量有望持续增加;8GbDRAM已成功流片,并为客户提供样品,本次预计交易额度体现了利基型DRAM产品正加速兑现。

   DRAM芯片研发及产业化项目调整开发LPDDR5产品,顺应行业发展趋势。

   11月5日,公司同时发布《关于调整部分募投项目、新增募投项目并将部分募集资金永久补充流动资金的公告》,拟将募投项目"DRAM芯片研发及产业化项目"的用途从原有项目开发四种产品DDR3/DDR4/LPDDR3/LPDDR4调整为DDR3/DDR4/LPDDR4/LPDDR5,并将拟投入募集资金金额由33.24亿元减少至28.24亿元。公司预计LPDDR5将在2029年或2030年进入小容量市场,本次调整将顺应市场需求,有助于公司未来发展。

   "MCU+存储+传感器"三轮驱动,完善模拟产品布局,维持"增持"评级。

   公司SerialNorFlash市占率全球第二(2023年),MCU全球第七(2022年),自研DRAM成长迅速,预计24～26年归母净利润分别为11.41/16.52/21.12亿元,对应24/25/26年PE为65.2/45.0/35.2倍;预计25年收购完成后24～26年备考归母净利润分别为11.41/17.22/21.92亿元,维持"增持"评级。

   风险提示:行业波动风险;供应链风险;人才流失风险;汇兑损益风险等。