北方华创(002371):刻蚀和薄膜沉积设备领域优势突出,打造平台型设备龙头-深度研究

国资背景平台型设备龙头,业绩增长持续强劲。北方华创是目前国内集成电路高端工艺装备的领军企业,公司立足半导体基础产品领域,深耕半导体装备、真空及锂电装备和精密电子元器件等业务领域,致力于成为半导体基础产品领域引领者。公司营业收入持续较快增长,从2017年的22.2亿元增长至2023年的220.8亿元。

   公司刻蚀、薄膜沉积、清洗和炉管等数十种核心工艺装备逐步得到市场认可,工艺覆盖度及市场占有率均保持增长,业绩增长持续强劲。

   半导体设备成长型行业需求乐观,国产化空间广阔。半导体设备是半导体制造的基石和行业基础,晶圆制造设备是半导体设备行业需求最大的领域。在人工智能、物联网、智能汽车、云计算等新兴应用领域强劲需求的带动下,半导体设备中长期需求乐观。根据国际半导体产业协会(SEMI)数据,2024年半导体设备市场总规模投资将达到1090亿美元,其中前道设备投资980亿美元,占比高达90％;预计2025年全球半导体设备市场总规模将同比增长16％至超过1270亿美元,创下新的纪录。全球半导体产业向中国大陆转移,中国2024年晶圆产能将以13％的增长率居全球之冠。半导体设备国产替代势在必行,随着国产半导体设备国产化率提升,国产设备厂商市场规模有望迅速提升,千亿市场空间广阔。

   刻蚀设备和薄膜沉积设备国内先进,不断开拓打造平台化能力。公司刻蚀设备实现硅、金属、介质刻蚀机全覆盖,计划推出12英寸双大马士革CCP介质刻蚀机,预计将拓展在存储、CIS和功率半导体等多个领域的新业务。薄膜沉积设备实现了对逻辑芯片和存储芯片金属化制程的全覆盖,成功实现功率半导体、三维集成和先进封装、新型显示、化合物半导体等多个领域的量产应用,12寸先进集成电路制程金属化薄膜沉积设备实现量产突破。截至2023年底已推出40余款PVD设备,PVD设备与刻蚀设备累计出货均超3500腔。公司致力于打造平台化能力,清洗设备和热处理设备板块不断拓展,并推出去胶机等新产品,产品品类不断拓展。

   我们预测公司24-26年每股收益分别为10.51/14.05/18.08元,根据可比公司25年39倍PE估值,对应目标价为547.95元,首次覆盖给予买入评级。

   风险提示国际和国内竞争加剧,技术迭代风险,下游需求不及预期风险,宏观经济波动风险,政策变化风险,假设条件变化影响测算结果。