三六零(601360):贯彻"AI+安全"双主线发展,抢占AI搜索大蓝海市场-深度报告

公司确立"AI+安全"双主线发展战略,周鸿祎先生为公司实控人。公司的主营业务包括互联网广告及服务,安全及其他,智能硬件和互联网增值服务;其中互联网广告及服务为公司基本盘,2023年占总营收比重的49.93％,受移动端广告挤压影响公司近几年传统PC互联网广告业务收入规模呈下降趋势,公司积极探索AI搜索新业务。

   公司做AI业务的基底"360智脑",已接入公司全线产品。"360智脑"位列大模型国家队,首批通过国家标准符合性测试,综合能力位列大模型第一梯队。C端公司打造了以AI搜索为核心的AI产品矩阵,拥有纳米搜索、360AI浏览器、360AI办公全线产品。B端:公司发布了企业级AI大模型解决方案,360智脑已率先为政府、金融、税务、医疗、制造业、文旅等20个核心行业提供大模型企业级解决方案。

   公司打造了全球访问量最大AI原生搜索引擎,"AI助手"+"CoE专家协同架构"有望助力公司实现商业化落地。公司拳头产品纳米搜索(原360AI搜索)访问量从3月的30万次靠自然流量增长至11月的近3.1亿次,11月访问量是Perplexity

   AI

   三倍左右,并列全球AI搜索三强,卫冕全球访问量最大AI原生搜索引擎。公司AI搜索的竞争优势是:"慢思考模式"、"CoE专家协同架构"、"知识库储备"、"充足的账上现金"与"先发优势"。公司的"AI助手"把国内16家大模型内置到360入口产品,帮助公司大幅降低了模型调用成本,从而有望真正实现商业化盈利。

   AI赋能办公场景,公司打造权益覆盖度最广的会员体系。2024H1公司全系产品收入1.48亿元,已超2023年全年1.38亿元。公司采用会员订阅模式推出"360AI办公",涵盖200多项AI权益,截至6月30日,"360AI大会员"自4月18日正式发布已累计超15万在途用户,单日收入超10万元。

   盈利预测:公司坚持"AI+安全"双主线发展战略,虽然基本盘传统PC互联网广告业务近年表现不佳,但我们认为AI赋能公司全系产品后,以AI搜索为代表的产品将给公司业绩带来极大弹性。考虑到今年安全业务恢复不及预期以及明后年AI搜索业务发展或超预期,我们调整公司2024/2025/2026年归母净利润预测至-5.24/7.76/17.49亿元。

   风险提示:PC互联网广告、人工智能、网络安全行业发展、盈利预测不及预期。