路德环境(688156):子公司增资扩股,产能建设有序推进-事件点评

事件公司发布关于全资子公司增资扩股引入投资者的公告,金沙路德拟实施增资扩股并引入投资者,贵州生态基金拟以现金人民币3,200万元认购金沙路德新增注册资本3,200万元,增资完毕后,金沙路德注册资本增加至11,200万元,贵州生态基金持有金沙路德28.57％股权,公司持有金沙路德71.43％股权,金沙路德仍为公司合并报表范围内控股子公司。

   此次增资扩股有利于改善金沙路德整体资产负债结构,补充营运资金,满足其业务发展需要,符合其长期发展战略规划。本次投资者贵州生态基金实控人为贵州国资委,12月初公司公告子公司遵义路德引入农发饲料公司,增资后农发饲料持有遵义路德25％股权,并协定2025年起酒糟饲料采购量不低于2万吨年,农发饲料实控人为湖北国资委。我们认为通过子公司引入国资一方面可缓解项目营运资金需求,另一方面推动国资资源与公司业务协同,如农发饲料广泛的销售渠道和丰富的客户资源,有利于公司加速产能建设和市场开拓。

   公司已经形成了白酒糟资源化利用的产业化体系,白酒糟发酵饲料已成为公司的主要产品,业务规模持续增长。目前,公司在该业务领域通过直销和经销相结合的模式,产品陆续进入了新希望集团、海大集团、首农集团等多家知名终端客户的采购范围,树立了良好的市场口碑。

   投资建议:随着酒糟发酵饲料业务持续扩产,公司调整销售策略并加强产品迭代升级,未来饲料产销有望保持较快增长,连云港碱渣治理项目若顺利运营,预计将贡献主要无机固废处理业务增量收益。我们预计2426年公司营收分别为3.5亿元、5.1亿元、7.2亿元,EPS分别为0.13元、0.40元、0.77元,当前股价对应2526年估值分别为35倍、18倍,维持"增持"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、项目扩产进度不及预期、下游需求不及预期、研发风险、盈利能力下降风险。