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比亚迪(002594):24年销量达427万辆,25年发力纯电与智能-2024年12月销量点评

华创证券   2025-01-04发布
事项:

   公司发布2024年12月产销快报:1)新能源汽车销量:51.5万辆/同比+51%、环比+2%;2)BEV销量:20.8万辆/同比+9%、环比+5%;3)PHEV销量:30.2万辆/同比+102%、环比-1%;4)锂电出货:23.5Gwh/同比+32%、环比+5%;5)海外销量:5.7万辆/同比+58%、环比+85%。评论:

   12M24销量达51.5万辆/+51%,全年达427.2万辆/+41%。12月维持热销、月度批发创新高,其中:王朝12月25.6万辆、全年210万辆/+41%;海洋12月22.3万辆、全年194万辆/+41%;腾势12月1.5万辆、全年12.6万辆;方程豹12月1.1万辆、全年5.6万辆。海外(含出口及海外生产)12月5.7万辆/同比+58%、环比+85%,全年41万辆/+70%。2024年公司推出荣耀版高性价比产品以及DM5.0新一代混动平台,BEV/PHEV全年分别销售177/249万辆、同比+12/+73%,混动产品周期表现强劲。

   王朝旗舰车唐L/汉L官宣,引领2025年新品周期。1月3日,比亚迪公布唐L/汉L官方预告图,作为王朝体系旗舰车型,预计纯电版本将搭载新一代纯电技术、混动版本搭载DM5.0技术。根据TechWeb,两款新车较现有唐/汉尺寸更大,分别定位为中大型SUV及中大型轿车。根据官宣图片,车顶部配备了激光雷达位,新车或有望搭载比亚迪天神之眼高阶智驾系统。随着唐L/汉L官宣,比亚迪2025年新品周期或与2024年有较大差别。

   重点关注公司2025年纯电与智能技术升级:1)纯电:2020年首次推出刀片电池、2021年推出纯电E3.0平台,基于上述技术诞生了众多畅销车型。考虑技术迭代周期,2025年或迎来刀片电池二代与纯电平台大规模迭代,进一步提升纯电产品竞争力。2)智能:公司在智驾领域不断投入,2023年发布天神之眼高阶智驾系统,2024年智驾工程师扩充至4000人,与华为、地平线、Momenta、英伟达等企业深入智驾合作,4Q24新上市的方程豹豹8搭载华为乾崑ADS3.0系统。2025年更有望在王朝、海洋家族产品上看到智能驾驶技术的应用铺开。

   投资建议:看好公司2025年纯电、智能上行趋势,中长期坚持推进高端、出海战略。考虑24年实际销量及25年新品节奏,调整2024-2026年核心预测:1)销量:427/524/604万辆,同比+41%/+23%/+15%,原值432/524/604万辆;2)营收:7,570/10,176/12,177亿元,同比+26%/+34%/+20%;3)归母:403/560/676亿元,同比+34%/+39%/+21%,原值400/576/696亿元;4)EPS:13.84/19.23/23.22元,原值13.75/19.80/23.91元。公司基本面强健,给予2025年20倍PE,调整目标市值至11,190亿元,调整A股目标价至384.6元。考虑汇率及A/H溢价,调整H股目标价至372.6港元,A/H溢价约1.1倍。维持"强推"评级。

   风险提示:新能源销量不及预期、智能化不及预期、出海与高端不及预期等。

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