富岭股份(001356):新股覆盖研究

下周三(1月8日)有一家主板上市公司"富岭股份"询价。

   富岭股份(001356):公司主要从事塑料餐饮具及生物降解材料餐饮具的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入14.58亿元/21.54亿元/18.89亿元,YOY依次为36.53％/47.79％/-12.32％;实现归母净利润1.16亿元/2.55亿元/2.16亿元,YOY依次为50.96％/119.52％/-15.55％。最新报告期,公司2024年1-9月实现营业收入17.06亿元、同比增长27.71％,实现归母净利润1.64亿元、同比增长0.46％。根据公司管理层初步预测,公司2024年营业收入同比增长15.41％至20.71％,归母净利润同比增长2.01％至8.96％。

   投资亮点:1、公司是国内塑料餐饮具领域头部制造企业,深耕美国市场,终端客户覆盖肯德基、麦当劳等国际知名连锁餐饮企业。公司深耕塑料餐饮具行业三十余年,报告期间公司以外销为主,其中美国市场收入至少约占总营收的65％。作为国内较早开始出口塑料餐饮具的生产企业,公司自2014年前瞻性的在美国、墨西哥等地设有生产基地和销售公司,覆盖美国东部和西部地区的产品销售和客户对接,有效降低物流成本的同时,还逐步形成了较为完善的北美多地区销售网络和销售服务体系;此外,相比国内其他以FOB模式出口餐饮具给美国客户,公司在美国拥有仓库,更多采取产品送货至美国客户指定地点,进而能够增加客户的粘性;现阶段公司终端客户已成功覆盖麦当劳、肯德基、温迪、赛百味等国际知名连锁餐饮企业,并形成长期稳固的合作关系。中美贸易摩擦后,美国对公司主要产品塑料吸管、杯盖和纸杯等纸制品加征了25％的关税,而公司已通过在美国等地的产能布局降低贸易摩擦对公司的影响,较可比公司更具竞争优势。据中国塑料加工工业协会统计,以销售收入计、2020年至2022年公司在全国塑料一次性餐饮具制造企业中名列前二,是国内日用塑料制品行业生产规模领先厂商。2、面对国内新式茶饮市场需求不断增长,公司积极开发了霸王茶姬等连锁 茶饮客户;报告期间,相关的纸杯及PLA吸管销量获得较快增长。针对境内茶饮企业的餐饮具需求持续增长的情况,2022年起、公司积极开发了新客户霸王茶姬等连锁茶饮品牌商。以霸王茶姬为例,公司主要向霸王茶姬供应纸杯及PLA吸管等产品,于2022年12月开始向其小批量供货、并于2023年实现批量供货;

   受益于该品牌下游需求较大,2023年公司纸杯销量较2022年增长158.83％、成为公司新增长极,霸王茶姬也于批量合作首年成为公司第一大客户;2024年1-6月,公司对霸王茶姬的纸杯销量增长较大,使得纸制品销量继续保持增长,相应的、公司来自霸王茶姬的销售收入占比亦由2023年的9.11％增至2024H1的17.69％。另据问询函回复披露,公司正与霸王茶姬开发PLA淋膜纸方面的合作,双方合作关系有望进一步深化。

   同行业上市公司对比:根据主营业务的相似性,选取家联科技、恒鑫生活为富岭股份的可比上市公司。从上述可比公司来看,2023年度可比公司的平均收入为15.73亿元,平均销售毛利率为23.93％;相较而言,公司营收规模较可比公司更高,且毛利率达同业均值以上。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。