比亚迪(002594):12月销量持续破50万,方程豹、出海表现优异-事件点评

事件:比亚迪发布12月产销公告,2024年12月共销售乘用车50.9万辆,同比+50％、环比+1％;其中EV20.8万辆,同比+9％、环比+5％,DM30.2万辆,同比+102％、环比-1％;全年乘用车累计销售425万台、同比+41.1％。

   公司12月销量符合预期。根据前四周零售数据推算,公司12月零售销量约40万、考虑到出口5.7万,预计有3-5万新增库存。

   基本盘表现稳健:根据零售数据估算,王朝海洋网合计销售约48万辆、环比基本持平;12月末秦PLUSEV、宋Prodmi、海狮05dmi分别推出1万/1.3万/1.3万优惠,且全系赠送至高5千元保险以及推出国补地补兜底政策等,后续销量有望持续向上。

   高端化持续突破:12月方程豹品牌销售1.1万台、环比+34％,其中豹5销售6406台、同比+26％、环比+6％,豹8销售5012台、环比+103％;腾势品牌销售约1.5万台,12月26日2025款腾势D9上市,与2024款相比增配不加价,在动力系统、智驾、智能座舱、座椅配置等方面均有升级,产品力全方位提升、有望拉动销量回升。

   出海稳步推进:12月海外销售5.7万辆,同比+58％,环比+103％,预计系新车型上市放量以及新增滚装船投入使用等。全年累计海外销售41.7万辆、同比+72％。12月以来海外各市场均有突破,海狮07EV在意大利上市,5款新车在秘鲁上市并与当地经销商达成战略合作,正式进入阿曼、埃塞俄比亚等市场。

   展望:基本盘再上台阶,高端化＆出海持续突破

   1)基本盘再上台阶、智能化迎头赶上:2025年公司规模及成本优势有望持续凸显,同时将中阶智驾方案下放到10万级车型上、强化产品竞争力;

   2)高端化持续突破:后续腾势N9、钛3等新车型有望拉动销售结构持续升级、带来较大的盈利弹性;

   投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为410.3、550.2、621.2亿元,对应当前市值PE分别为19.2、14.4、12.7倍。给予公司2025年18xPE,对应6个月目标价340.2元/股,维持"买入-A"评级。

   风险提示:新能源汽车行业竞争加剧;新品推进力度不及预期等。