蓝思科技(300433):多业务推动2025年加速成长

调整蓝思科技2024年、2025年盈利预测,并上调目标价至人民币27.1元,潜在升幅23.3％,维持"买入"评级。

   重申蓝思科技的"买入"评级:蓝思科技有望在2025年保持较为强劲增长,增长动能来源于:1)大客户新机型有望带动单机零部件价值量提升,并且公司有望提升市场份额,2)安卓客户快速扩张,带来智能手机ODM出货量增长以及平板、家电、汽车等非手机业务成长,3)智能终端放量成长。而且,AIPC、机器人、玻璃基板等新业务有望贡献增量,并打开长期增长天花板。我们预计蓝思2025年净利润有望增长26％,对应2025年市盈率为21.6x。我们认为公司是优质的消费电子龙头之一,并有望在端侧AI浪潮中受益,因此重申蓝思"买入"评级。

   大客户动能上行:我们预计2025年iPhone出货量将达到2.37亿部,同比增长2％,与全球智能手机的大盘类似。而且,今年下半年新机型改款有望带动玻璃、金属等零部件价值量提升,从而带动蓝思的零部件业务量价齐升。此外,今年苹果的AppleIntelligence将在更多地区上线,从而进一步刺激蓝思大客户销量上行。

   组装业务持续放量快速成长:我们预期2025年蓝思的组装业务有望在2024年放量成长的基础上继续大幅成长。2025年组装业务成长将来源于:1)安卓客户智能手机出货量保持强劲增长动能,并且蓝思一体化平台能力持续提升,获得更多ODM业务;2)洗衣机等大家电组装作为新业务在今年有望放量;3)公司有望在客户的新能源车汽车电子业务中拓展更多产品类别,单车价值量在今明两年将有望看到显著提升;4)智能终端在2024年的基础上有望在2025年大幅放量。

   投资风险:智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期,增长较为乏力。国内外新能源汽车销量增长乏力。行业竞争再次加剧,公司利润率承压,复苏慢于预期。公司主要业务份额提升弱于预期。公司多元化业务投入增加,费用增加较快,拖累业绩表现。