贵州茅台(600519):全年顺利收官,彰显经营韧性-公司简评报告

事件:公司发布2024年度生产经营情况。经公司初步核算,2024年度,公司生产茅台酒基酒约5.63万吨,系列酒基酒约4.81万吨;预计实现营业总收入约1738亿元(其中茅台酒营业收入约1458亿元,系列酒营业收入约246亿元),同比增长约15.44％;预计实现归属于上市公司股东的净利润约857亿元,同比增长约14.67％。

   全年业绩目标完成,2024年顺利收官。24年公司顺利完成全年15％左右的营收增长目标,其中,24年茅台酒/系列酒营收分别为1458/246亿元,同比+15.2％/+19.2％。单季度看,测算公司24Q4营业总收入507亿元,同比+12.0％,归母净利249亿元,同比+13.8％;其中,24Q4茅台酒/系列酒营收分别为447/52亿元,同比+13.6％/+3.4％(24Q3茅台酒/系列酒营收同比+16.3％/+13.1％)。四季度茅台酒延续双位数稳健增长,体现龙头较强的经营韧性,系列酒营收增速环比下降较明显,预计公司主动控量稳价,茅台1935投放节奏持续放缓。此外,公司公告24年生产茅台酒/系列酒基酒分别约5.63/4.81万吨,同比-1.6％/+12.0％,茅台酒减产信号意义较强,指引未来供给稀缺预期,系列酒产能延续扩张趋势。

   2025年稳中求进,强调解决供需适配。公司近期召开经销商联谊会,表示要坚持以消费者为中心,持续做好三个转型,不断强化渠道协同、增强消费触达、促进消费转化,解决好根本性的供需适配问题。通过聚焦新商务人群,打造新的宴饮场景及生活方式,满足消费者多样化、个性化消费需求。产品方面,25年将调整飞天53度500ml茅台酒、珍品茅台酒、飞天53度1000ml茅台酒等产品投放量,强化普茅大单品的市场地位;渠道方面,自营体系将加强统筹平衡协调作用,不断提升核心竞争力,社会经销体系将不断提升协同力。公司面对市场形势保持战略定力,积极转型求变,有望高质量穿越本轮行业周期,中长期有望持续稳健增长。

   投资建议:根据2024年度公司生产经营情况,我们调整盈利预测,预计2024、2025、2026年公司归母净利润分别为857.4亿元、949.0亿元、1049.0亿元,同比分别增长14.7％、10.7％、10.5％,当前股价对应PE分别为21、19、17倍。维持买入评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。