洪都航空(600316):2025年关联交易预计额大幅增长,看好公司后续业绩高速成长-事件点评

事件:

   公司发布关于预计2025年度日常关联交易的公告:公司预计2025年日常关联交易总金额上限为149.02亿元,较2024年度预计上限112.70亿元增长32.27％,较2024年度实际发生额60.71亿元增长145.46％。其中,2025年公司向关联方销售产品和提供劳务预计金额上限为89.70亿元,较2024年度预计上限70.64亿元增长26.98％,较2024年度实际发生额44.32亿元增长102.39％。

   点评:

   2025年公司预计关联交易金额上限大幅增长。公司预计2025年度日常关联交易总额较2024年度实际额大幅增长,主要基于公司对行业与客户需求的预测,公司预计2025年的业务规模将会得到扩张,与关联方会有更多的合作项目,相关新型号产品也将实现交付。从过往关联交易金额看,2023年公司向关联方销售产品和提供劳务金额36.3亿元,占当年营收比重97.4％。2025年关联交易预计金额上限大幅增长,或预示公司2025年业绩将快速增长。

   公司2024年营收同比增速不低于54.6％。公司2024年前三季度业绩快速增长,主要系公司产品交付数量增长、以及上年同期基数较小。2023年公司供应链状况变动导致公司23年业绩水平承压。展望后续,随着新一批订单的下达和交付,公司业绩有望保持高速增长。据公司2024年中报,公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额43.97亿元,预计将于2024年度确认收入。由此测算公司2024年全年营收至少为57.6亿元,同比增速不低于54.6％。

   教练机+导弹+无人机多元发展。洪都航空在教练机研制领域具有较强竞争力,是国内唯一同时具备初、中、高级教练机全谱系产品的研制开发和生产制造能力的企业。公司产品在国内外市场均有需求,尤其是L15高级教练机在国内外市场都有良好的销售前景。2022年/2023年/2024H1公司境外收入分别为0.08/2.04/4.02亿元,境外收入实现快速增长。同时,公司也在积极拓展无人机和导弹业务,以实现多元化发展。洪都660所作为航空工业集团内两家导弹研究所之一,长期承担我国空面导弹研制任务。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收为58.91/89.69/118.90亿元,归母净利润为0.97/1.87/2.84亿元,对应EPS为0.14/0.26/0.40元,对应PE为204.08/105.81/69.79X,维持"买入"评级。

   风险提示:订单不及预期,产品交付推迟,业绩和估值判断不及预期