水晶光电(002273):业绩趋势延续,AR+汽车驱动长线增长-事件点评

事件:公司发布2024年业绩预告,实现归母净利润10～11.2亿元,同比增长66.60％～86.59％,实现扣非净利润9.5～10.7亿元,同比增长81.80％～104.77％。

   单季度趋势延续,多元板块规模盈利双升:我们测算公司4Q2024归母净利润1.38～2.58亿元,同比变动-15％～+59％,扣非净利润1.19～2.39亿元,同比变动-24％～+52％,公司四季度单季度业绩整体维持前期增长趋势。公司紧跟消费电子复苏+AI带来升级机遇,实现单一大单品向多元单品结构跃迁,以"调结构优布局,缩支出降风险,打造内生竞争力"的经营方针为指引,内部管理多措并举。公司产品、市场、客户结构不断优化,各业务份额持续攀升,毛利率净利率双增,业绩增长强劲并为未来可持续发展奠定坚实基础。

   消费光学业务趋势向好:微棱镜方面,机型暂无下沉计划,但新机累加效应仍将带来需求增长空间。涂覆滤光片方面,公司在安卓阵营份额较高,下游渗透率提升有望逐步打开空间,且2025年公司有望切入大客户供应链。薄膜光学面板方面,公司在手机市场份额已经稳定,未来增量来自非手机市场。

   AR+汽车驱动长线增长:AR眼镜方面,AI眼镜浪潮来临,显示技术升级将提升眼镜多模态输出能力,未来成长空间广阔。公司重点布局反射、体全息衍射技术,已建成规模前列的光学薄膜与产业研发基地,在相关方面具备技术、工艺和量产优势,未来有望占据重要市场份额。汽车方面,HUD渗透快速提升,公司AR-HUD年出货已达数十万量级,与长安深蓝、红旗、长城等客户保持紧密的业务合作,市占率排行业前列。同时为应对行业竞争势态,公司一方面推动供应链降本,另一方面开拓优质客户、开发配套LCoS等高价利优产品,争取几年后实现较好利润水平。

   投资建议:公司业绩增长强劲,未来光学创新空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润为10.68/12.73/15.16亿元,EPS为0.77/0.92/1.09元,对应PE为27.41/23.00/19.31倍,维持"增持"评级。

   风险提示:消费电子需求下滑风险;AR行业发展不及预期风险;新技术渗透率不及预期风险;汇率波动风险;股权质押风险。