华测导航(300627):业绩稳定增长,25年多领域全面拓展

事件:2025年1月10日晚间,公司发布《2024年年度业绩预告》,24年公司实现归母净利润5.65亿元-5.85亿元(yoy+25.80％-30.25％)、扣非归母净利润5.03亿元-5.23亿元(yoy+35.10％-40.47％)。

   24年业绩实现稳定增长,产品与解决方案行业应用持续拓展。根据公司业绩预告,24年公司实现归母净利润5.65亿元-5.85亿元(yoy+25.80％-30.25％)、扣非归母净利润5.03亿元-5.23亿元(yoy+35.10％-40.47％),24年公司积极拓展产品与解决方案的行业应用,业绩实现稳定增长。

   单季度来看,根据中值计算,24Q4公司实现归母净利润1.85亿元(yoy+11.34％,23Q4yoy+18.51％),我们认为主要系政府补贴影响,预计25年将保持相对稳定;实现扣非归母净利润1.71亿元(yoy+43.00％),24Q4非经常性损益约为1,389万元(23Q4同期为4,656万元,其中政府补助为3,292万元)。

   股份支付费用方面,24年公司股份支付费用约为5,850万元(23年同期实际为2,820万元)。

   24年资源与公共事业、地理空间信息板块快速增长,25年多业务领域在国内外市场有望实现长足拓展。

   24年国内侧公司农机自动驾驶、位移监测与地理空间信息业务实现快速增长;海外侧公司集中资源大力拓展市场,海外区域营收持续快速增长,且仍具有较大提升空间。

   25年国内侧伴随财政政策持续发力,RTK业务增速有望回暖、农机自动驾驶与位移监测业务有望延续高景气;海外侧伴随销售渠道与人员迅速铺开,农机自动驾驶与三维智能产品有望延续高增长。同时公司主要海外订单来源于欧洲与东南亚地区,北美地区营收占比极低,预计关税政策变动对于公司影响较小。

   24年前三季度毛利率持续提升,25年海外业务占收比继续提升夯实盈利能力。24年前三季度公司实现毛利率水平59.18％(yoy+0.81pct)、净利率水平16.96％(yoy+1.83pct),25年随着海外业务延续高增速、占收比提升,且海外业务毛利率持续高于国内业务(24H1海外业务毛利率高于国内12.65pct),公司盈利能力有望持续夯实。

   投资建议:领先的高精度导航服务商,全球布局加速拓展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.81亿元、7.81亿元、10.37亿元,对应PE分别为34.9倍、26.0倍与19.6倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。