国轩高科(002074):12月国内动力电池装机量再创历史新高
中金公司 2025-01-14发布
公司近况据中国汽车动力电池创新联盟统计,2024年12月国轩高科国内动力电池装车量4.19Gwh,YoY+107%,MoM+18%,创上市以来历史新高;2024年全年,国轩高科国内动力电池装机量25.06Gwh,YoY+58%。
评论把握结构性机遇,2025年出货量或达90-100Gwh。受益于国内动力电池出货量提升及储能需求旺盛,我们预计2024年国轩高科出货量同比+44%至约65Gwh。展望2025年,考虑到公司重点客户零跑/奇瑞/吉利等企业在中国乘用车新能源渗透率相对较低的10-20万元价格区间(据乘联会,2024年10-20万元价格区间新能源渗透率约40%vs20-30万元价格区间新能源渗透率超过50%)均有性价比较强的新品推出,我们判断公司有望受益于2025年10-20万元价格带新能源渗透率进一步提升的结构化机遇,出货量有望达90-100Gwh。
2026-2027年海外动力电池出货或迎放量。公司全面推进海外生产基地建设和研发布局,加速本土化生产和研发进程,向前看,我们认为随着美国芝加哥、密歇根、斯洛伐克、阿根廷、摩洛哥、越南等材料、电芯、Pack生产基地的逐步落地,且Rivian/欧洲大众等海外客户2026年起将有较多新能源车型上市,我们认为公司海外动力电池出货量或在2026年起大幅提升。
规模效应加强,盈利拐点或将来临。我们判断随着公司电池出货量的快速增长,公司有望进一步消化限制公司盈利释放的费用率/信用减值等问题,我们判断公司2025-2026年有较大概率实现规模化盈利。
盈利预测与估值我们基本维持2024年盈利预测不变,考虑到公司2025-2026年电池出货量有望维持较快增长,我们上调2025年盈利预测11%至16亿元,并首次引入2026年盈利预测23亿元,当前股价对应2025/2026年23x/16xP/E,维持跑赢行业评级和目标价27元,对应2025/2026年30x/21xP/E,较当前股价有33%上行空间。
风险动力电池出货量不及预期,碳酸锂价格大幅波动。