北方华创(002371):业绩持续高增,看好平台型半导体设备龙头-2024年报预告点评

2024全年业绩符合市场预期:公司预计2024年实现收入276.0-317.8亿元,同比增长25.0-43.9％;实现归母净利润51.7-59.5亿元,同比增长32.6％-52.6％,实现扣非净利润51.2-58.9亿元,同比增长43.0％-64.5％。2024Q4公司实现收入72.5-114.3亿元,同比-3.3％至+52.5％,收入中值为93.4亿元,同比+24.7％;归母净利润7.1-14.9亿元,同比-30.3％至+46.5％,归母净利润中值为11.0亿元,同比+8.4％;扣非净利润8.5-16.2亿元,同比-9.2％至+72.6％,扣非净利润中值为12.4亿元,同比+31.7％。得益于公司CCP刻蚀设备、PECVD、原子沉积立式炉、堆叠式清洗机等多款新产品形成批量订单,公司工艺覆盖度持续拓宽,市占率稳步攀升、经营效率不断提高。看好公司营收规模扩大,平台优势逐渐显现。

   Q4盈利能力受股权激励费用＆研发费用资本化比例影响有所下降:24Q4公司营收和归母净利润预告中值对应的归母净利率为11.8％,同比-2.4pct/环比-9.2pct;主要系四季度计提相应股权激励费用,我们预计剔除股权激励费用影响后的归母净利率约20％,同比环比略有下降,主要系研发投入资本化率有所降低、计入费用的研发投入相应增加。

   本土半导体设备平台型公司,将长期受益国产替代浪潮:1)刻蚀设备:面向12寸逻辑、存储、功率、先进封装等客户,实现硅、金属介质刻蚀工艺全覆盖。2)薄膜沉积装备:突破PVD、CVD和ALD等多项核心技术,铜互联薄膜沉积、铝薄膜沉积等二十余款产品成为国内主流芯片厂的优选机台。3)立式炉:中温氧化/退火炉、高温氧化/退火炉低温合金炉,低压化学气相沉积炉、批式原子层沉积炉均已成为国内主流客户的量产设备,并持续获得重复订单。4)外延炉:覆盖SiC外延炉、硅基GaN外延炉、6/8寸多片硅外延炉等20余款量产设备。5)清洗机:单片清洗机覆盖Al/Cu制程全部工艺,是国内主流厂商后道制程的优选机台;槽式清洗机在多家客户端实现量产,屡获重复订单。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司订单情况,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为58.7/78.0/100.2亿元,当前市值对应动态PE分别为35/26/20倍。基于公司较高的成长性,维持"买入"评级。

   风险提示:下游扩产低于预期,新品拓展不及预期。