重庆百货(600729):4Q24主业马消双高增,关注调改提效-公司公告点评

重庆百货发布2024年业绩快报。2024年实现收入171亿元,同比下降9.89％(调整后,下同);归母净利润13.15亿元,同比增长0.53％,扣非归母净利润12.21亿元,同比增长8.16％。摊薄EPS为3元;加权平均净资产收益率18.59％。

   简评及投资建议。

   1、公司2024年收入171.16亿元,同比下降9.89％(调整后,下同);归母净利润13.15亿元,同比增长0.53％,扣非归母净利润12.21亿元,同比增长8.16％。我们测算4Q24收入41亿元同比下降2.5％,归母净利3.9亿元同比增长138％,扣非净利3.2亿元同比增长210％。

   2、测算扣非扣马消后主业净利润同比增长9.2％。公司公告马上消费2024年投资收益贡献同比增长15.1％,我们测算扣除非经常性损益和马上消费投资收益后主业净利约5.6亿元同比增长9.2％;其中4Q24马消投资收益2.3亿元同比增长88％,扣除非经常性损益和马上消费投资收益后4Q24主业净利约1.4亿元(4Q23为-0.2亿元)。我们判断公司4Q业绩高增主因受益于国补政策,叠加23年低基数。

   3、聚焦商品力改善,坚持系统性降本增效。公司公告2024年毛利率同比增加0.88pct,费用总额同比减少9.14％,我们测算期间费用率19.74％略增0.15pct,主因收入下降。

   4、三种店型进行超市调改,计划25年至少调改38家。根据百年重百公众号,公司在社区拓展"生鲜+折扣"超级市集,强调"好品质硬折扣,天天平价";

   在商圈布局精致生活馆,秉承"商品升级、服务升级";传统门店焕新打造品质生活馆,精选商品品类,突出优质优价。重百新世纪超市2024年开设超级市集6家,精致生活店2家,品质生活馆1家,历经调改升级的门店销售和客流均有大幅度提升。25年1月1日开业2家,计划至少调改38家门店,预计将调改精致生活馆2家,商圈品质店18家,社区品质店13家和"生鲜+折扣店"超级市集5家。预计未来2-3年重百新世纪超市将完成所有门店的调改升级。

   更新盈利预测。预计2025-2026年归母净利润各13.75亿元、14.83元,同比增长4.3％、7.9％。我们认为公司持续降本增效,积极探索社区超市新业态,有望通过优化部分SKU采购模式进而提升整体供应链效率。给予公司2025年6.4亿元零售主业利润16-20倍PE,给予马上金融7.3亿元投资收益5倍PE;分部估值给予合理市值区间138亿-164亿元,合理价值区间31.36-37.13元,维持"优于大市"投资评级。

   风险提示:行业竞争加剧;改善不达预期;马上金融及创新业务发展的不确定性。